主题：海信电器09年业绩难保增长势头

公司在股价低位之时推出股权激励计划，选择了较为有利的时点，但以目前市场环境看，09年要实现14%的净利润增长难度非常大。目前估值合理，给予中性的投资建议。

　 08年前三季公司电视业务营收和净利分别增长22.24%和39.70%。10月长假期间公司平板电视产品销售仍保持了增长势头，但由于市场总体销量不如预期，增幅有所回落，预计Q4营收规模将同比衰退5%。

　 前三季平板电视业务毛利率为21%，较上半年22%的水平略有回落。我们预计Q4平板电视毛利率会继续小幅走低，全年仍可保持在20%以上。预计08、09年综合毛利率分别为17.15%和16.81%。

　 国庆长假周期间，液晶电视销售量增幅仅为30%，低于前三季54.2%的水平，预计四季度增幅将进一步减缓。公司对09年的困难有充分心理准备，目前存货并未有明显增加，同时公司也表示将尽量减少不必要的资本支出。

　 公司在股价处于历史低位之时推出了股权激励计划，选择了一个较为有利的时点，以目前的市场环境看，09年要实现14%的净利润增长难度非常大，对公司管理层的智慧是一次考验。

　 新一轮“家电下乡＂，公司15款电视产品全部中标，但农村市场真正启动还需要假以时日。

　 预计公司08、09年实现净利润分别为2.36亿元和2.50亿元，同比增长15.96%和5.93%；EPS分别为0.48元和0.51元。按10月21日的收盘价计算，P/E分别为14倍和13倍。



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