主题：航天信息投资价值分析报告

收入增长幅度超过利润增长。2008年第三季度，公司实现营业总收入16.47亿元，同比增长59.75%；实现归属于母公司所有者的净利润1.58亿元，同比增长15.56%；实现每股收益0.26元。前三季度累计实现营业收入41.47亿元，同比增长32.44%；实现归属于母公司所有者的净利润4.43亿元，同比增长22.17%；实现每股收益0.72元。

　　收入增长源于并表范围的扩大和非防伪税控系统业务。2008年前三季度，比2007年同期增加8家子公司，硬件代理和系统集成业务也是公司收入增长的原因之一。

　　非防伪税控系统业务盈利能力不强。非防伪税控系统业务中，系统集成业务毛利率在20%左右，硬件代理业务毛利率在8%左右，远低于防伪税控系统50%左右的毛利率，因此其盈利能力不强，导致公司收入增长远超过利润增长的水平。

　　受宏观经济影响公司进入平稳发展期。由于《增值税一般纳税人认定管理办法》推出的时间很难确定，公司防伪税控系统业务将保持一个自然增长率，在国内GDP增长放缓的情况下，该业务会出现一定的衰退，增长则主要来源于并表公司的增多和系统集成及硬件代理业务的发展，因此，公司将进入平稳发展期。

　　估值及投资建议。预计公司08、09年分别实现每股收益0.96和1.16元，公司09年合理的动态市盈率水平为25-30倍，合理的价值区间为29-34.8元，维持对公司“买入”的投资评级。



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