主题：东北制药亮点不只是维生素

　东北制药是我国最早的制药企业之一，有着光辉的历史传统，这种历史传统对于制药企业来说既是财富也是负担，上市以后公司并没有表现出良好的业绩，但是随着2007年维生素C资产注入上市公司后，公司的独立性增强，2008年原料药牛市和公司的搬迁给公司带来摆脱历史包袱的机会；公司主要业务分为原料药、制剂和商业三大部分，公司的目标是做精原料药、做强制剂和做大商业；原料药依然是公司稳定的收入和利润来源，维生素C的价格巅峰已经过去，将进入平稳回落的阶段，但是维生素C的竞争格局已经清晰，不会重蹈2004-2005年的覆辙，公司其他原料药产品在所在领域也有相当的竞争力；制剂是未来公司重点发展的部门，公司目前的产品都是普药产品，但是也具有一定的特色，公司的营销实力较弱，但是未来医改的走向可能对国内医药企业的营销模式产生较大的影响，公司未尝没有机会；公司的商业以东北大药房连锁药店为核心，由于整体的规模并不很大，对公司的经营和利润影响较小，但是如果能够发挥终端的作用，对公司工业产品的销售将带来较好的协同作用；公司的资产质量经过今年的大笔计提后有所增强，虽然资产负债率随着维生素资产的注入上升，但是维生素C资产这两年给公司带来的现金流足以弥补这些负债；近期公司最主要的公司就是搬迁和定向增发，这将会影响公司未来的走向；预计公司2008-2010年每股收益1.10元、1.15元和1.29元，给予初次谨慎推荐的投资评级。


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