主题：晨鸣纸业 综合纸种抵御性能较强

　晨鸣纸业主要从事浆纸的生产，是国内纸品最为丰富的造纸企业，主要产品包括新闻纸、铜版纸、白卡纸、双胶纸、箱板纸、轻涂纸等。总产能约330万吨，居A股同业首位、国内同行第三位。

　　公司的竞争优势主要表现为规模优势、完善的产业链和全国性布局。公司目前拥有自制浆产能225万吨，自制浆比例接近70%。公司在湛江实施的林纸一体化项目建成后，将进一步提高公司的产业链一体化程度，大大提升公司的竞争实力。

　　相比于其生产规模、高比例的自制浆供应，和已经显现的一体化优势，其明显的劣势在于运营效率较低，导致资产周转率偏低。不过，一旦湛江林纸一体化项目成功实施，将使公司产业链更加完善，降低对进口原材料的依赖，抵御市场波动。

　　有券商研究报告指出，由于整体需求下滑导致行业景气下降，预测其2009年主要产品价格比2008年下降5%-10%，除新闻纸外，其他产品毛利率下滑1-2个百分点；同时，新闻纸受行业产能利用率上升的推动，毛利率上升2个百分点；高档美术纸项目2009年产量15万吨，10年达产至20万吨；湛江项目于2010年下半年建成投产，贡献5万吨产量。预计公司2008-2010年营业收入复合增长3.52%，净利润复合增长4.2%，EPS分别为0.73、0.61和0.66元。


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