主题：丽珠集团 回购B股在即 提升公司价值

我们对本次丽珠集团进入该回购持乐观的态度。公司今天发布了“回购部分B股事项进展情况的提示性公告”以及正式的“回购部分B股报告书”。自2008年6月4日至今，公司回购部分B股方案已经董事会、股东大会审议通过，并经中国证监会及深交所备案无异议，国家商务部及国家外汇管理局珠海市中心支局的批复，届时公司已完成了回购B股事宜的所有审批手续，公司公告回购报告书后，即可实施回购方案。回购期限为回购报告书公告之日起12个月，回购价格上限为不超过16港元/股，回购总金额不超过1.6亿港币，公司回购的股份将依法注销，大股东健康元的全资公司天诚实业已承诺所持有的B股不参与本次回购。我们对本次回购事宜持积极乐观的态度。

回购提升公司价值，提高大股东持股比例。我们对公司本次回购的原因在之前的报告中已做过具体分析(详见08年6月5日的《丽珠集团：回购B股 提升公司价值》)。整体而言，公司以港币闲置资金或以人民币资金购汇用于回购B股，一方面能提升公司价值，维护公司资本市场的形象；另一方面，公司帐面资金充裕，回购可减少对二级市场的投资；第三、对大股东健康元而言，回购可提高大股东的持股比例，提升健康元合并丽珠报表后的业绩，促进健康元估值水平的提高。

回购将增厚公司业绩。若公司回购1,000 万股，则可增加公司09 年每股收益0.04元，净资产收益率提高1.19 个百分点。回购敏感性分析表明，公司回购股份每增加500股，则增加公司每股收益0.02 元。回购后公司的流动比率和速动比率略有下降，但公司偿债能力仍保持良好；资产负债率虽略有上升，但仍处于比较合理的水平。因此，本次回购股份会提升公司价值，同时不会损害公司债权人的利益，也不会对公司的财务状况造成重大影响。

维持“增持-A”的投资评级，以及12个月内目标价19.2。因公司具体回购股份数量、完成时间难以确定，故暂不考虑回购对业绩的增厚，我们仍维持前期对公司08、09年主业的盈利预测分别为EPS 0.90元、1.20元。如按照目前的大盘情况及截止到9月底公司证券投资浮亏情况预测，则公司08、09年合计EPS分别为0.45元、1.33元。维持对公司“增持-A”的投资评级，及A股12个月内合理目标价19.2元。同时我们考察了近年来整体B股相对于A股的折价率约为50%，故相应B股合理目标价为9.6元，给予B股“增持-A”的投资评级。



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