主题：神火股份：铝煤共进价值低估

神火股份：铝煤共进价值低估

　神火股份（000933)：公司是中国六大无烟煤基地之一。所产煤炭主要是优质无烟煤，产品具有特低硫、特低磷、中低灰分、高发热量的突出优点，广泛应用于冶金、化工、发电等行业及民用。公司区位优势突出，毗邻经济发达、能源缺乏的华东地区，并建有自备铁路专用线与京沪线相连，具有运输成本低的比较优势。

　　自从2006年公司拥有电解铝销售收入以来,电解铝收入逐渐超过煤炭收入, 欲打造煤-电-铝-材产业链。公司以1.37亿元受让大股东神火集团所持河南新郑煤电有限责任公司39%的股权;受让该部分股权主要是为了进一步发展壮大煤炭主业，增强持续发展能力;另外，投资1.63亿元入股沁阳沁澳铝业有限公司(07年净利润25955.25万元。)，此次投资目的在于形成完整的煤电铝一体化产业链，该次投资项目实施后，神火股份电解铝产量将累计达到36万吨;出资3150万元与河南有色、中孚实业、鑫旺铝业合资注册中鑫实业公司，占注册资本的15%，做优做强煤电铝一体化协调发展产业链;出资1.2亿元，占注册资本的60%，与商电铝业共同出资设立商丘阳光铝材有限公司，建设年产15万吨高精宽幅铝板带生产线项目。2007年电解铝销售收入占公司总收入的71%。电解铝生产主要集中在神火铝业和沁阳沁澳,目前拥有产能约41万吨,公司投资建设的铝材生产线主要在商丘阳光铝材和神火铝材,预计将于2009年完成第一期。商丘阳光铝材新建的15万吨铝材产能包括铝箔坯料10万吨, 装饰带材1万吨,PS版基3万吨,空调箔1万吨;神火铝材新建的10万吨产能包括铝箔坯料5万吨，装饰带材3万吨，PS版基2万吨。

　　同时公司拥有煤炭生产能力约450万吨左右, 由于煤炭的生产成本较低，从历年的数据来看，公司在煤炭业务的毛利率保持在40%以上，2005年毛利率达到了54.95%。尽管目前煤炭价格出现下跌, 但我们认为公司在该板块的毛利率将保持在43%左右。而电解铝板块属于周期性较强的行业, 但公司自备500MW机组可供60%电解铝生产使用,我们预计该板块的毛利率将从2006年的29%下降至2009年的8.35%后回升。泉店煤矿项目年产原煤120万吨。项目计划总投资9.96亿元,建设工期48个月。该项目公司占其82%股权,预计将于2009年上半年投产,届时将增加公司煤炭产能120万吨, 2009年产量72万吨,占产能的60%。是公司2009年煤炭产量增长的主要力量之一。薛湖煤矿项目公司占其100%股权,预计将于2008年底投产,届时将增加公司煤炭产能120万吨, 2009年产量84万吨,占产能的70%。是公司2009年煤炭产量增长的主要力量之一。李岗煤矿项目于2010年投产, 投产第一年产煤90万吨,以后每年产煤120万吨。另外,2009年新郑煤电的赵家寨矿300万吨产能也将释放,预计2009年产量约200万吨,从而增加公司投资收益约11536万元。至2010年预计公司产能将增加至1139万吨(包含新郑煤电),产量将达到1109万吨.

　　二级市场上，该股在本轮市场中股价调整非常充分，安全边际较高。近日大盘强势上扬，该股量能放大，稳步上攻。加之公司是行业龙头，业绩稳定增长，后市上涨空间较大，建议投资者可重点关注。




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