主题：许继电气：转变的“路条”开出

11月28日，许继电气公告控股股东许继集团有限公司65%国有股权转让暨公司国有股份间接转让事宜已获国务院国有资产监督管理委员会批准。这意味着平安信托入主许继集团已经是顺理成章的事情。

　　财务费用将大大减少：长期以来，许继电气财务费用居高不下，公司借款一半被集团公司通过关联交易和往来占款占用。根据平安信托投标时的承诺，平安信托将对许继集团未来发展提供强有力的资金支持和全方位的金融服务，并保证向许继集团提供不少于40亿元不低于五年期的无息资金支持；首期20亿元发展支持资金在本次股权转让工商变更登记完成后十日内支付到许继集团指定账户，剩余的20亿元发展支持资金在股权转让工商变更登记完成后10个月内支付到许继集团指定账户。集团公司的资金能否提供给公司使用我们暂且不论，集团占用公司资金的情况将得到改变，预计公司可以减少一半的财务费用。

　　管理将改善：今年下半年，集团公司引入著名管理咨询公司，对整个集团做出全方位的管理咨询方案。我们不指望一咨询就灵，但至少可以引进新的思想，建立起管理体系来，走入磨合改进的良性循环。平安信托入主后，其国际化的先进管理方法应该也会给许继的管理改善开启新的思路。

　　加快输变电资产整体上市进程：2008年5月16日，平安信托和许继电气发布的权益变动报告书称，在完成股权受让后，平安信托将继续支持并加快实施许继集团非上市输变电资产的整体上市工作。按照2007年11月向集团公司增发A股的预案，拟增发的资产资产的预估值为12.10亿元，增发价格16.42元，拟增发的股票数量为7369万股，我们从公司了解到，由于目前股价已经与16.42元有很大的差距，增发的价格要调整。整体上市将增厚公司业绩、减少关联交易。

　　公司估值与投资评级：电网加大投资，在不考虑增发的情况下，我们对公司08-10年的业绩预测上调到0.31元、0.53元、0.63元。考虑增发的情况下，参考公司公告提供的拟购买资产盈利状况备考表，2008年的拟购资产预计产生的净利润为1.28亿元，假定该部分资产09年盈利上涨10%，假定增发定价是按照市场价定价，增发价格与摊薄后EPS关系与图1。给与公司09年17倍市盈率，增发定价与目标价位均衡点约12.1元，对应09年EPS为0.71元。我们给予公司12元的目标价位，上调公司评级至“增持-A”评级。安信证券股份有限公司


【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。