主题：工、中、建：没听说向AMC注资

　伴随着农行股改临近揭牌，预设10年寿命的四大资产管理公司（下称"AMC"）也即将"寿终正寝"。近日坊间盛传，四大行将向四大资产管理公司注资或入股，为其向商业化转型助力。尽管昨日工中建三行异口同声地对此表示"没听说"，但此传言并非空穴来风。此番"胎动"之后，四大资产管理公司商业化转型的成熟方案或近在眼前。
　　四大行注资AMC ?
　　1999年，为处理四大国有商业银行剥离的政策性不良贷款，助推其股改上市，信达、华融、东方和长城四家AMC应运而生。按照当时的规划，四大资产管理公司的预设"寿命"为十年。而眼下，10年存续期临近，农行股改也即将揭牌，已经完成历史使命的四大资产管理公司何去何从？
　　近日有媒体报道称，AMC商业化转型方案已经初步确定。在由财政部牵头、相关各方组成的资产管理公司改革发展工作小组日前召开的专题研讨会上，各方就AMC商业化转型思路进行了探讨，财政部、银行和AMC三方达成基本共识并初步形成了转型方案。不过，方案相关细节尚需进一步沟通，此后将上报审批。相关人士表示，四家公司的转型方案，可能最早于今年底明年初确定。
　　其中，信达的转型方案为，由建行出资237亿元增加其注册资本,按1.5倍市净率持有信达约49%股份，而华融的转型方案也类似，即注册资本由100亿元增加到195亿元,工行出资200亿元,同样是按1.5倍市净率计,持有其48%左右股份。此外，财政部则持有两家公司剩余股份并控股。东方则计划向中行发售股份，不过财务细节未定。
　　昨日，记者分别致电上述三家银行，欲对此传言予以求证。不过意外的是，三家银行相关人士异口同声地表示，"没听说"。
　　一位分析人士对此认为，上述转型方案由于涉及持股比例、价格等大量细节方面的设定，并需要经过银行董事会的讨论，这一过程应该需要一段时间才能完成。因此，银行方面人士未予肯定，也属正常。
　　事实上，近几年来，有关方面一直没有中断过对AMC转型的探讨。2007年1月举行的第三次全国金融工作会议，曾提出要加快AMC的商业化转型。而今年2月，"一行三会"联合发布的《金融业发展和改革"十一五"规划》中，再次明确"具备条件的金融资产管理公司应加快向有业务特色、运作规范的商业性金融企业转型"。
　　猜想一：重回银行怀抱？
　　实际上，近两年来，在处置不良资产接近尾声的同时，AMC已经在自发地谋求商业化转型，纷纷涉足证券、金融租赁、保险、信托、期货、投资、基金等行业。
　　据了解，在此期间，华融、信达等经营情况较好的资产管理公司，一方面在与银行接触探讨回归的可能，另一方面也萌生了单飞的意愿。不过，受限于资本金、客户等因素，依托实力强大的银行，仍是AMC得以发展壮大的现实路径。
　　第一创业证券分析师陈晓波昨天在接受记者的采访时表示，AMC是特定历史时期的产物，为帮助四大国有银行成功实现股改上市可谓是功不可没。
　　他认为，银行注资AMC完全是有可能的。AMC属于综合性经营公司，如信达公司内就包含证券公司、基金公司等门类繁多的金融资产，而混业经营是未来发展趋势，通过注资或者入股，银行可以从AMC获得相关牌照，获得多种业务的经营许可证。此外，银行现在常规的信贷业务经营的不理想，也促使其打破常规的业务范围，寻找新的盈利增长点。
　　宏源证券一位分析师对上述表示了认同。他同时补充说，银行合并AMC不会如想象中的顺利，甚至会遇到一些障碍。首先就是法律方面的障碍，实现合并的话必然受到一定程度的限制。目前国内还是分业经营，而银行如果要合并证券公司，就有混业经营的嫌疑。尽管混业经营是未来发展趋势，但是目前的法律还是针对分业经营设立的。其次，AMC是专门为处理四大银行呆坏账而设立的，作为国有企业，在实现转型之后，如何去迎接一个全新业务的考验还是值得注意并思考的问题。
　　猜想二：信达带头整合？
　　有业内人士提出，既然不排除信达、华融等经营情况较好的资产管理公司萌生单飞的意愿，那么是否可以由信达来带头整合四家公司呢？
　　事实上早在2005年，就有消息说国家有意对AMC进行"四合一"或者"四合二"的整合方案。当时的说法是信达兼并东方，华融兼并长城。
　　不过，针对四大公司并存所形成的诸多弊端，很多业内人士倾向于"四合一"模式：即以一家资产管理公司为主，兼并其他三家公司，形成独家国有AMC对不良资产市场的垄断。
　　根据各家公司业绩来看，信达公司表现最好，国务院衡量AMC业绩最主要的两个指标--债权现金回收率和现金费用率，信达公司均遥遥领先于其他三家。
　　上述宏源证券分析师昨天在接受记者采访时表示，"四合一"可行性比较高。他解释说，由于AMC的业务体系，组织架构都很相似，通过合并能实现规模效应，达到效应最大化。从这点上来说，合并方案非常可行。
　　他认为，信达公司相对于其它三家公司来说业绩较好，由信达来领头合并其它三家也比较合理。当然，他还表示，通过整合，相关利益方会因为利益分配不均衡而产生冲突。这或许就是方案一直都存在，而AMC却仍然四足鼎立，原封不动的原因。
　　陈晓波也表示，合并方案理论上是可行的，但仿佛说起来容易，做起来还是很复杂的。
　　宏源证券分析师还提出了一些自己的看法，即除了上述几个想法外，AMC还可以放开自己的视野，引进一些金融系统外部资金，如通过引进上市公司、民营企业、甚至是外资企业的加盟，对其进行一次彻彻底底的股份制改造，实现股份多元化。（.证.券.日.报）

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