主题：银行业明年下半年机会大

本周评级分歧较大的股票数升至65只，所处行业集中度仍较为明显，其中机械制造股有7只，银行、有色金属、化工股各有6只，电力股有5只。

　　2009年严峻的国内外经济形势下，银行业承受着很大压力，利差收窄的效应将充分显现，银行中间业务高增长的局面将告一段落，经济下滑银行资产质量难以避免下降的趋势，信贷成本将上升，政府主导的大规模投资也可能成为未来不良资产的源泉，银行的治理水平同样面临考验。对银行业的种种担忧反映在股价上就是股价的不断下滑，与上证综指下跌的幅度几乎相同（61.5％）。日信证券分析师认为，决定2009年银行股能否超越悲观预期的两个因素是贷款质量和贷款规模。如果不良贷款好于预期，或者银行大幅增加贷款规模拉动业绩，那么银行股2009年存在投资机会。

　　关于贷款质量的变化。中金公司分析师认为未来两年不良贷款率不会大幅上升。第一，中国经济波动幅度并不大；第二，资产质量最大的风险来自于制造业的产能过剩，在存贷利差受保护的情况下，银行没有主动追求高风险客户的强烈动机。第三，贷款规模的成长会逐渐消化存量不良贷款。

　　海通证券（600837）分析师则认为贷款质量将持续下降，但2009年失控的概率不大。上海证券表示，经济刺激方案或将使明后年银行贷款规模增长并非那么悲观。预计贷款增速将会略快于2008年，2009年增速在14-15％的水平。但在政府的政策指导之下，银行贷款规模增加并非利好银行业。经济明显下滑的情况下，贷款的风险加大，规模的过快增长对银行的损失大于规模增长本身对业绩的贡献。国海证券分析师表示，政府投资项目贷款收益率较低，对银行未来的资产质量形成一定的负面影响，有可能成为日后新增不良资产的源头。

　　对于银行股的投资机会，分析师大多认为趋势性机会最早出现在下半年。中金公司分析师表示，明年上半年是银行净息差同比下降最快的时期，企业经营困难的负面消息也会见诸报端，这可能会持续压抑银行股的表现，但也给长期投资者带来进入的时点。2009下半年，企业盈利和宏观经济趋稳的可能性较大，尽管银行仍处于盈利下行周期，但经济的稳定有助于估值水平的回升。日信证券分析师表示，由于上半年宏观经济形势可能继续恶化，人们对银行贷款质量的担忧可能会加剧，上半年投资机会相对较少，投资机会可能出现在2009年中报数据或者三季报数据披露之前。



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