主题：海航：或成下一个东航南航

民航“十条”引发注资潮 航空股一骑绝尘

　　昨日大盘暴跌，但航空股逆市强劲上扬。东航、南航在注资利好的支撑之下封死涨停，中国国航上涨4.46%，上海航空上涨3.40%。从月涨幅来看，进入12月后，国航和海航的涨幅超过30%，上海航空也达到23%。



　　从行业基本面来看，航空业的经营情况并不支持这样的强劲走势，很明显，是12月9日民航局发布的航空业“十条”及其引发的注资潮，点燃了航空股冬天里的这把火。

　 【关键词：亏损】

　　面临全行业亏损

　　 2008年，对于航空业来说，可谓“多灾多难”。三季度以来，随着奥运会召开及全球经济迅速恶化，航空市场需求大幅下降。同时，由于各大航空公司在油价历史高位附近参与燃油套保，油价大幅下跌也使其遭受了巨大损失。截至10月31日，中国国航（601111，收盘价5.15元）公布的损失已达31亿元，东航损失18.3亿元，上海航空损失0.98亿元。而近期，人民币升值幅度已大幅放缓，2009年航空业汇兑净收益将大幅度下降，行业扭亏难度加大。

　　中信建投的航空业分析师李磊指出，1～9月行业运输总周转量同比增长仅2.7％，同比下降15.6%，月度数据显示2008年6～9月，行业连续4个月出现需求负增长。同时，航空业定价能力也开始出现下降。单位定价水平的大幅下滑，成为航空业三季度出现亏损的重要因素。

　　今年三季报显示，除了海南航空和南航存在微利外，其余航空公司全线亏损。对国内航空公司而言，2008年行业表现远低于预期。

　　出现亏损的同时，各大航空公司的资产负债率却在不断提高。据WIND资讯统计，去年年末，中国国航的资产负债率不到65%，但到今年三季报，却上涨到了69.61%；上海航空则从87.4%变为了91%。

　　【关键词：前景】

　　市场需求不乐观

　　 李磊认为，决定航空业盈利能力的核心因素包括：供求关系、企业定价能力、人民币汇率、航油价格等。而随着经济危机不断蔓延，国际油价迅速回落，同时美元中期贬值趋势结束，未来两年内，市场需求将成为决定行业盈利能力的首要因素。考虑到我国航空市场需求结构变化以及全球航空业的低迷，未来航空市场需求并不乐观。

　　受需求结构变化和航空公司主动削减国际航线运力投放影响，并考虑到2008年同比基数小，初步预测2009年和2010年我国航空市场需求增速分别为9.21％和8.43％，同比2003年～2007年高景气阶段增速已大幅放缓，但高于1997年～1998年亚洲金融危机时期年均7.5％的增速。

　　对于2009年和2010年来说，航空业非经常性损失将会有所降低，行业将从油价下跌中获益，但需求不振导致行业盈利能力仍很脆弱。中信建投初步预测，在2009年、2010年人民币分别升值2％情况下，航空业可能基本维持微利，但2009年行业扭亏任重道远。

　　【关键词：注资】

　　注资：航空股最大题材

　　 市场已经意识到，前期一系列的航空业负面新闻，将引发政府加快对航空业的注资行为。“因为再不注资，一些航空公司可能就资不抵债了。”一位私募基金经理表示，“而注资，将成为航空股炒作的最大题材。”

　　分析人士认为，尽管注资不能改变行业发展的大趋势，但资产质量较差的航空公司将得到一定的改善。

　　天相投资的分析师指出，若成功增发，增发后，东航资产负债率将由3季度末的98.49%下降为94.73%；南航资产负债率将由3季度末的83.26%下降为80.66%。资产负债率的降低，将缓解航空公司财务困难和经营压力。

　　此外，东航此次定向增发所募集资金补充流动资金后，相当于减少等额短期债务融资，以当前一年期借款利率测算，相当于减少年利息支出约1.67亿元，影响每股收益约0.02元；南航定向增发所募集资金将首先偿还23亿元的银行贷款，相当于减少年利息支出1.35亿元，对每股收益影响不低于0.013元。

　　对南航而言，更为重要的意义是，目前南航大股东持股比例为50.3%，基本上接近了国资委要求的对于央企航空业绝对控股的底线，大大削弱了南方航空资本运作的灵活性和空间。而此次增发若顺利完成，南航集团及其子公司实际持有上市公司股权的比例将上升为59.3％，在增强控制力的同时，也在一定程度上打开公司的资本运作空间，有利于公司长期的发展。

　　【关键词：政策】

　　“十条”：行业实质利好

　　如果说注资只针对个别航空公司，那么12月9日国家民航局出台的十项措施，则被机构看为给航空业带来了实质性的利好。

　　“民航十条”第五项措施指出，“返还国内航空公司缴纳的2008年下半年民航基础设施建设基金，免征2009年上半年民航基础设施建设基金，合计约40亿元；落实国家已经确定的对部分航空公司注资、免征燃油附加营业税、国际及港澳航班使用国产航油增值税返还等相关政策；对于部分中小机场2009年免收的航空公司起降费予以补偿。”

　　对于这一条措施，中金公司分析员陶薇认为其最具实质性。目前东航和国航每年支付的民航基础建设基金大约为8亿元左右，南航由于国内航线占比较高，所支付的民航基础建设基金金额也相对较大，约为15亿元左右。

　　其次，从东航和南航所获注资来看，落实国家已经确定的对部分航空公司注资已经在加紧执行中。此外，民航“十条”包含降低燃油成本、减免民航机场建设基金等措施，国泰君安的分析师预期在民航总局的推动下，未来一段时间国内航煤价格将出现较大幅度的下调；根据测算，返还或免征半年民航建设基金，将分别增厚国航、南航、东航、上航、海航2008年和2009年每股收益达到0.030元、0.064元、0.067元、0.085元和0.029元。

　　国泰君安认为，整体来看，“十条”对于缓解目前全行业的亏损局面将发挥积极作用。但目前市场供过于求的形势严峻，从基本面看，国泰君安维持航空业长期 “中性”评级，政策驱动将给航空公司带来短期交易性机会，投资者可适度关注。

　　【关键词：换人】

　　国内民航高层震动或将拉开重组帷幕

　　12日上午，在南航临时召开的干部大会上，中组部宣布南方航空集团公司总经理及上市公司董事长刘绍勇将重回东航接替李丰华，担任东航集团总裁及上市公司董事长。

　　知情人士告诉记者，在完成注资、换人之后，下一步可能就会考虑东航与上航的重组。该知情人士称：“在重组中，人事安排始终是难题，从东航和上航中选择领导可能不太现实，如果是第三方出任会好一点，重组可能会在明年进行。

　　目前，南航集团暂由党组书记李文新主持全面工作，有消息称，现任南方航空上市公司总经理司献民将极有可能接替刘绍勇，担任南方航空集团公司董事长一职。此前，也曾有传言称民航局副局长李建有望接替刘绍勇的职位。同时，中国航空集团公司副总经理马须伦将前往东航上市公司出任总经理及东航集团党委副书记，现任总经理曹建雄则前往中航集团公司任副总经理。

　　“刘绍勇原来就在东航干过，对东航相对熟悉一些，国资委可能也希望刘绍勇能扮演一个救火队员的角色。”东航内部人士分析。刘绍勇曾于2000年至2002年任东方航空股份有限公司总经理。 每经记者 孙嘉夏

　　个股操作

　　注资利好下重点关注海航上航

　　 在大盘近期的反弹中，航空股的表现绝对不亚于其他很多题材板块。而在本周四和本周五大盘的连续大幅调整中，航空股更是抛开大盘一骑绝尘。

[B]　　海航：或成下一个东航南航[/B]

[B]　　除了东航和南航，还有哪些航空股有望成为下一个东航或南航？

　　本周，有媒体报道称，“海南省政府考虑为海航注入资金，目前正在研讨中。”对此，海航于12月9日发布公告称，有关事项存在不确定性。

　　分析人士指出，从基本面看，虽然海南航空三季报每股收益同比下降88.01%，且资产负债率高达83%，经营依然十分困难。但按照民航“国十条”的精神，要“落实国家已经确定的对部分航空公司注资”，分析人士认为，海南航空获得注资的进程可能加快。[/B]
　　上航：与东航合并预期增强

　　分析人士也指出，虽然“注资”利好似乎已经没有上航的份，但不注资，或许正是为今后上航与东航的合并埋下伏笔。


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