主题：深圳机场：业务温和增长低于预期 目标8.3元买入

事项：公司今天公布08年10于运营数据。对此点评如下：评论：10月业务量增速延缓9月的回升态势。

　　符合预期，但力度较弱。业务量增速符合我们前期“四季度有望迎来恢复性增长”的判断，但考虑到10月份有国庆长假，且北京奥运会和残奥会刚刚结束，总体上回升力度较弱。显然，国际金融/经济危机及珠三角出口贸易受阻，已经直接影响到公司的业务经营，我们预期年内剩余的两个月将维持这种状况。

　　经济趋弱下，广告外包协议的风险或加大。随着全球经济形势的进一步恶化，我们认为广告业也将不可避免的受到负面影响，做完承包商（天骏、雅士维）而言，他们进驻深圳机场的目的在于获取利润，一旦因经济不好导致他们发生亏损，则有可能影响协议的履行，损害机场的利益。当然，到目前为止，我们没有听到任何违约或削减租金的说法。事实上，每年的1月份，广告租赁方将向机场支付当年全部的租金，并有三个月的违约保证金。

　　风险提示：业务增长低于预期，广告、商业租赁招标结果或履约情况低于预期，突发事件。

　　下调盈利预测，维持“买入”评级。

　　考虑到全球经济衰退给航空业带来的冲击，我们下调公司08、09年的业务量预测，08、09年旅客吞吐量增速由8％、12％降至5％、8％，货邮吞吐量由6.6％、21.8％调降至2.2％、8％。

　　新假设下，我们预测公司08/09/10年EPS分别为0.18/0.38/0.43元（原为0.20/0.40/0.46元）。公司产能趋于饱和，业务量增长温和，价格具备较强的刚性，非航业务增长迅速，在整体经济下滑的背景下，能够维持稳定的业绩增长。公司管理领先业内，是典型的防御性品种。给予09年20xPE，同时考虑香港机管局收购公司股权预期，给予10％溢价，目标价8.3元，维持“买入”评级。


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