主题：海马转债创单日最大涨幅

　上周,可转债市场周成交金额为14.80亿元,较前周放大一倍有余。成交额最大的大荒转债(110598行情,资料)周累计成交金额为3.90亿元。紧随其后的五洲转债(110368行情,资料)周累计成交金额为3.24亿元。

　　近期可转债良好的市场表现为其积累了市场人气。

　　本周可转债市场延续了近两周的活跃交投,偏股型可转债表现尤为突出,海马转债(125572行情,资料)周三日涨幅3.07%,成交额为6449.54万元,收于119.05元,回到该转债发行之初2月5日的收盘价格。海马转债自11月10日开始筑底反弹,最近一个月处于上涨通道。尤其是近两周,累计涨幅达到8%,本周三更是急速拉起一根长长的阳线,振幅达4.62%,创出海马转债有史以来的最大单日涨幅。

　根据wind数据,周三海马转债溢价率为-2.82%,居可转债溢价率首位。

　　正股受益回购价被拉起

　　海马股份自11月4日公布回购部分社会公众股的议案后一路上涨,周三收盘价格4.41元/股,相比11月3日2.54元/股的收盘价格,已经上涨73.62%。

　　2008年11月3日,海马股份董事会审议通过回购部分公司社会公众股份的议案,公司拟斥资不超过1亿元的资金,以“不超过3.6元/股的价格”回购海马股份不超过1亿股,回购期限为自股东大会审议通过回购方案不超过一年。

　　12月9日海马股份公布的回购部分社会公众股股份报告书中提到,此次回购的目的为,受近期证券市场低迷的影响,公司股价持续下跌,公司的股票市场表现与公司长期内在价值不相符,公司投资价值被低估,损害了公司在资本市场的良好形象,也侵害了全体股东的利益。因此,公司拟回购部分社会公众股股份,以增强公众投资者对公司的信心,并进一步提升公司价值,实现股东利益最大化。

　　公告还表示,回购将有利于公司股东,假设回购资金1亿元,回购数量3000万股,预计本次回购完成后每股收益提高5.71%,净资产收益率提高约0.01个百分点,盈利能力得到提升。同时,公司资产负债率提高约0.66个百分点,仍然处于较低水平,债权人利益能够得到保护。回购后流动比率约2.13倍,速动比率约1.18倍,仍能保持良好的流动性和偿债能力。本次回购预计现金支出不超过1 亿元,相对于公司14.76亿元货币资金以及公司的负债水平,不会影响公司正常的经营和投资现金的需要。

　　有分析师认为,海马股份从前期几十块钱跌到几块钱,风险已经释放得比较充分,看好海马股份接下来的走势。

　　记者发现自3月10日以来,海马股份一直在60日均线之下运行,随着回购利好的刺激,11月17日海马股份收盘价首次站上60日均线,之后基本都在60日均线之上运行。

　　正股支撑可转债涨势凶猛

　　就在董事会审议回购的前夜,即10月30日,海马股份仅报收于2.46元/股,海马转债不幸第二次触及向下修正转股价条款。海马转债第一次于2008年8月22日向下修正转股价格,由18.28元下调至5.03元,但一路下滑的股价再次触及了海马转债“向下修正转股价”的条款。

　　公司于2008年11月5日召开2008年第三次临时股东大会,会议审议通过了《关于向下修正“海马转债”转股价格的议案》,同意向下修正转股价格,转股价格由5.03元/股下调至3.6元/股。

　　海马股份11月28日收盘价格为3.68元/股,接下来的收盘价格都站在3.6元之上。海马转债的转股价格逐步被正股价格超越。海马转债的价格也开始启动,从11月28日的110.4元上涨至12月10日的最高119.98元。

　　12月10日,海马转债的负溢价达到-2.82%,近阶段海马转债刚刚出现负溢价,这一水平也属于较大负溢价。

　　记者注意到,新修正的转股价格与回购公众股的价格重合。受回购股票价格的支撑,海马转债获得了转股获利的机会,可转债投资者在本周出现转股。

　　根据深圳交易所的数据,海马转债截至上周只有8张转股,本周截至12月10日,共出现13725张转股。预计接下来转股的数量会进一步上升,因为当债券价格偏离票面价格130%时,海马股份有权回购债券。而12月10日收盘价格已经到119元附近,如果进一步上涨,可转债投资者可能面临回购。同时,随着正股价格的上涨,转股套利机会越来越多,可转债投资者也有转股冲动。

　　债转股套利存在风险

　　东方证券可转债分析师孟卓群对记者表示,可转债转股套利也是存在风险的,因为买入可转债当日即可转成股票,但该股票需要到第二个交易日才能卖出。如果第二个交易日股价急挫,而投资者又没有及时卖出的话,这笔债转股的套利交易会亏损。

　　记者注意到,海马股份由于受到回购股份的利好支撑,近期一直在上涨,但巨额大小非解禁则成为海马股份的潜在压力。2008年12月5日,海马股份的1.51亿股限售股顺利度过了限售期,而目前海马股份的流通盘仅为1.94亿股。这部分数额巨大的解禁股将于近期办理好解禁手续。其中有1.46亿股是二股东海马投资集团的解禁股,海马股份方面表示,海马投资集团与大股东是关联公司,不会不考虑整体利益。但海马投资集团的持股成本非常低廉,并且海马投资集团有现金压力,减持并非没有可能。尽管海马股份的回购方案持续时间为一年,也就是说存在一年内为海马股份托价在3.6元之上的可能,但海马股份的上涨空间会受到巨额大小非解禁的压力限制。

　　孟卓群表示,可转债的繁荣有赖于正股的涨幅,如果正股上涨比较快,则可转债会出现比较多的负溢价,投资者的转股比例会上升,转股套利,同时可转债本身也会被拉起。A股此番行情始于11月10日,可转债成交量的放大也是从这个时间点开始的,随着股市的成交量放大而放大。

　　银河证券研究报告显示,两市可转债12月9日成交的13只转债中,2只上涨,2只收平,9只下跌,跌幅超过2%的有3只。

　　因此,对于投资而言,可转债市场的修正转股价格的博弈机会即将告一段落,配置上可注重两端,即股性强的可转债和债性强的可转债。



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