主题：一汽夏利09年主业减亏 但获利仍现衰退

　前三季度主营收入为55.9亿，YoY下降4.6%，净利润1.38亿，增长260.5%。净利润大幅增长主要由于来自一汽丰田的投资收益达到7.8亿，YoY增长163%。主业前三季度亏损7.2亿元，同比多亏4.6亿元，主要由于本部轿车销量下降2.6%同时成本上升使得毛利率降低3.2个百分点。

　　􀂾 预计08年本部将完成销量17.5万辆，YoY下降3.1%。08年全年本部轿车业务净利润亏损将达9.3亿元。燃油税出台对经济型轿车利好，公司也将受益。预计09年本部轿车销量YoY增长2%。配合钢价回落，预计09年本部亏损将减少至7.2亿。

　　􀂾 预计08年一汽丰田将完成销量35.3万辆，YoY增长31.7%，净利润贡献将达10亿元，YoY增长62.4%。09年中级车景气不太乐观，一汽丰田盈利将受影响。预计销量将衰退12%，达到31万辆，净利润贡献8.4亿，YoY下降16%。

　　􀂾 预计08、09年净利润分别为1.66亿、1.24亿，YoY分别下降32.8%和25.3%。扣除08年递延所得税因素影响，净利润分别下降为51%和-0.8%。EPS分别为0.10元、0.07元。目前09年P/E为61倍，我们认为在汽车行业景气好转后，公司盈利能力才会有所表现，投资建议仍维持“中性



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