主题： 国美苏宁争夺大中 国航狙击东航 两大并购两重天

国美和苏宁争夺大中的戏剧性结果与国航狙击东航引进新加坡航空的暗战，无疑是2007年末最受关注的两大并购事件。一起是发生在民营企业之间、充分竞争领域的经典商战，一起是发生在中央国企之间、垄断行业中的潜在敌意收购行动，它们的过程和结果无异于发生在两个完全不同世界的故事。

　　
　　争夺大中电器是国内家电零售业“美苏争霸”的最直接交锋，是一场完全建立在公平、公正、共开原则上的市场收购大战，价格因素起着关键作用。无论是抢得先手的苏宁却最后功亏一篑，还是国美后发制人却笑到最后，抑或是待价而沽的大中收获了坐山观虎斗的额外大礼包，国内家电连锁三巨头苏宁、国美、大中都完全是从自己和股东利益最大化的商业基本法则出发，让这场没有硝烟的商战，在市场原则的导演下，演绎的真实而纯粹，爱恨情仇一目了然。

　　
　　国美36亿元的一次性现金收购击败了苏宁30亿元的逐步付款计划，收购价高出20%，可看作是国美狙击苏宁在北京市场拓展的机会成本。如果坐视苏宁吞并大中不管，就意味着苏宁在北京的市场将一举超越国美，而北京是国美的大本营。在这样的背景下，国美不惜血本地和苏宁抬价，当然是经过仔细的考量。

　　
　　苏宁经过了一年与大中的接洽、谈判，并且在工作组已经入驻大中的情况下，面对竞争对手的更高价格，体面而大方地宣布退出竞购，理由是36亿的价格不如自己在京开店来得划算，来得风险小，而这也符合苏宁一贯的稳健经营思想，符合苏宁全体股东的利益。

　　
　　反观国航和东航之间的故事，虽然体现了国企在市场化方面的不小进步，但怎么看更像是一场中国式的并购秀：“无形的手”始终在“有形的手”指挥下打转转，并购双方都以对“有形的手”的依赖为荣，为战斗的旗号，为反击对手的利器，为游说股东的卖点。

　　
　　作为中央国资委直属企业，国航与东航之间的战斗，能够从航线和旅客的争夺，上演到股权并购的层面，应该说已经是一个出人意料的进步了，不能不说国航勇气可嘉，东航改革决心可喜。只是，整个过程虽令投资者浮想联翩，本质却仍没摆脱国资流失与政府意志的思维定势和攻守窠臼，说白了就是技术含量不高。

　　
　　欲做中国超级承运人的并购者国航，还是举起了国资流失“杀手锏”，暗示每股3.80港元向新航定向增发，涉嫌国有资产流失。而铁心要与新航结合的东航则在路演中不出所料地搬出了政府决定论，表示引进新航那可是政府拍板的，说到底是政府行为，东航不过是代替政府执行交易罢了。

　　
　　当然，国航是否会真正成为东航引进外资的狙击手，目前仍然不能妄下结论，还要看明年1月8日东航股东大会上流通股东的投票表决结果。作为跟踪报道民航业多年的笔者，实际上更看好东航与新航的合作，毕竟新航的服务水平和盈利能力全球领先。不过，要是国航真敢投反对票，无论是否能够否决东新合作，为表示对国航的敬佩，以后出行需乘坐飞机，凡是同等条件下的航班，笔者首选国航。



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