主题：宝钢股份 价值投资报告--在路上

􀁺 宝钢股份主营产品深受行业调整的冲击。

公司毛利主要来自热轧板、冷轧板等碳钢产品，其中热轧板、冷轧产品毛利贡献率达到75%，不锈钢、特钢处于亏损的边缘。目前钢铁行业的调整，对于公司产品线冲击较大。

􀁺 公司直供的销售模式备受考验

面对市场的调整，公司出口比重仅为11%，受冲击较小；终端用户订单的减少直接冲击公司的直供模式，但公司步局全国的30 余家剪切加工中心是提升公司竞争力的亮点；公司代理渠道宝钢国际为上市公司的全资子公司，上市公司遇到的销售压力不能有效的转移，因此公司库存较大。

􀁺 公司存货没有想象的那么严重，但减值准备值得关注

公司铁矿石库存约为850 万吨、煤炭库存约为120 万吨，产成品库存约为280 万吨，庞大的存货并不如市场所言那么严重。目前公司铁矿石低于现价近20%，在制品和产成品贬值较大，四季度计提大额减值准备需重点关注。

􀁺 投资建议

公司具有优良的财务结构以及高分红的投资收益，在行业全面亏损的现阶段，公司作为国内钢铁行业的龙头企业，将在今后的并购重组中担当重任。目前公司股价严重背离价值，理性回归值得期待，基于此我们下调公司08、09 年的盈利预测为0.50 元、0.35 元，依然维持公司“买入”的评级。




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