主题：收储：糖价最后的希望

近期，国内的糖价整体走势表现为窄幅整理，在现货市场上，糖价几乎无大幅波动。以南宁的新糖报价为例，近一周来糖价几乎一直在2980元/吨附近波动；现货市场的电子盘也是波澜不惊，上涨乏力，价格不断下滑；郑糖走势更是急涨阴跌，持仓量相对稳定，成交量急剧萎缩。

　　笔者认为，近期白糖市场之所以走出这种价跌量减的行情，主要由以下几个因素所致：首先是整个商品市场步入熊市，蔗糖进入集中的生产期，糖市现货压力巨大，资金不敢轻易做多；其次是糖价下跌不符合政府政策、企业发展以及农民长远利益的要求，市场缺乏敢于大力打压糖价的批量资金等。

今年10月份以来，国内糖市之所以异常活跃，笔者认为主要是由于有一些短线资金在其中游荡，就其源头来看，应该是糖厂的资金。笔者在10月10日即预见了可能的超级大反弹的出现，那时大量的空头头寸转向多头，随后持仓量剧烈振荡，成交量不断放大。可见，资金的性质直接决定了行情的最终走向。

　　下图是我们根据交易所公布的会员持仓、结合历史经验绘制的SR905合约短线资金流向图，从图形走势我们可以看到资金超短线的操作痕迹，同时也间接找到了判断短期期价走势的重要参考。

　　从持仓报告我们可以看出，截至目前，主空还没有真正出手，这一方面是由于当前糖价不适合进行套保；另一方面也在于空方不愿意过度打压，毕竟对于现货商来说，价格上涨才是真正对他们有利的。我们之所以说当前的糖价不适合套保，一个重要的参考就是政府即将收储，并且可能推出重大的行业拯救计划。

　　2008/2009榨季伊始，政府就将工业短期储备由上榨季的230万吨提高到了280万吨，我们有理由相信政府的收储也会比上榨季抢眼。目前，我们的预期是收储计划将不日推出，12月底可能就会公布最终的收储计划，收储的数量应该不会太少，时间可能会较上榨季提前，而且价格也不会太低。在来年的1月至3月则会分阶段执行计划，先期收储的数量可能在60万—80万吨。收储将会给短时期的糖市注入新鲜活力，糖价也可能因此而上扬。但是，结合对供需的预测，我们认为，只要总体收储数量不超过150万吨，其对糖价的中期走势就不会产生重大影响，如果国内的宏观经济形势维持现状或者更加严峻，那么收储价格越高，糖价后期下跌的空间也就越大。

　　从我们对现货市场的考察情况来看，截止到11月底，主产区还有各种形式的零星库存，这间接反映了糖市供大于求的基本事实。新糖已进入密集的生产期，但消费却相对低迷，截至11月份，全国累计生产72.5万吨新糖，实际销糖27.5万吨，而上榨季同期实际销糖量为63.4万吨。我们认为，销糖量的大幅度下降主要是受到以下几个方面的影响：旧糖量大价低；市场预期食糖的远期价格还将下跌，从而减少了当期的购买量；用糖企业采用近似于零库存的策略，现用现买。

　　没有了消费的大力支持，糖市也就失去了支撑其价格的最根本动力，现货的集中供应给糖价泼了瓢冷水，而严峻的宏观形势又在一定程度上打压了市场信心，糖价失去了屏障的保护而摇摇欲坠。此外，本榨季再次发生严重霜冻灾害的几率相对较小，最后的一线希望就落到了收储之上，糖价随着收储信息的变化波动起伏，这几乎就是当前糖市的全部内容。



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