主题：时富资产管理姚浩然：荐吸光大控股及中国铁建

时富资产管理姚浩然：荐吸光大控股及中国铁建


　　光大控股（００１６５）：该公司持有光大证券３９﹒３１％权益及光大银行６﹒２３％权
益。光大证券在全国设立了７６家营业部和１８家证券服务部，其经纪业务市场占有率为
３﹒１４％，排名第１１位，可见光大证券在内地证券巿场拥有一定的份量。
　　内地自宣布大幅减息及推出各项刺激经济方案后，内地金融巿场近期明显回稳，成交金额亦
显著回升，对光大证券业务有帮助。此外，光大证券Ａ股上市申请工作已于今年６月３０日顺利
通过中证监发行审核，为五年来内地首次批准?陆茪W市。以现价计算，０８年及０９年预期巿盈
率分别约为１０倍及１２倍，估值算吸引。若投资者看好内地金融业发展前景，可待股价回调至
９﹒５元附近考虑吸纳，止蚀位为８﹒８元，目标价１１﹒５元。（周四建议时股价：
＄１０﹒２８）


　　中国铁建（０１１８６）：该公司按中国会计准则，首９月股东净利润２３﹒８５亿元人民
币，第三季为８﹒６１亿元人民币。第三季毛利率较上半年缩减，但在原材料价格大幅下跌下，
预期第四季毛利率会有改善。内地积极拓展基建项目，尤其是铁路项目以保持经济稳定增长，相
信集团将受惠此国策。集团首９月新签合同总额已达２１６０﹒９亿元人民币，预期未来新签合
同总额会大幅上升，前景可看高一线。投资者可在９﹒５元吸纳，止蚀位为８﹒５元，中线目标
为１１﹒５元。（周四建议时股价：＄１１﹒９０）《


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国联证券：给予中国铁建 “推荐”评级
2008年12月19日
今日国联证券发布报告，给予中国铁建(10.17,0.02,0.20%,吧)(601186) “推荐”评级。报告指出，我国铁路基建处于大规模建设期，铁路建设市场仍将处于寡头垄断局面，2005年以来“双铁”铁路建设总收入占当年铁路基本建设投资的83%-85%。根据铁道部投资计划，预计2009年两公司铁路建设年均收入将实现80%以上的增长，2010年在09年基础上仍有30%的增长速度，中国铁建占据其中约40％的市场份额。

　　国际基建市场仍有很大成长空间。近几年我国对外工程规模不断扩大，从02 年的112亿美元增长到07 年的406亿美元，复合增长率高达29.5％。公司海外市场新签合同额占工程承包业务比例从2004 年的3％迅速提高到2007 年末的34％。

　　原材料价格下跌，毛利率仍有提升空间。基建建设板块中原材料成本占50%，国际大宗商品的疲软，加上国内原材料价格的下跌，通过合同定额定价调整、项目经理责任成本管理加强，预期未来2-3 年铁路建设板块毛利率提升1-2 个百分点。