主题：韶钢松山公司原材料采购成本有望快速下降

截止第三季度存货总金额为59.32亿元，钢材、原材料价格的大幅下跌使得公司面临高额存货跌价损失的风险。公司的"十一五"计划技改项目投资60多个亿，有大额的资本支出。截止第三季度公司资产负债率为61.53%，这样的财务结构使得公司通过向银行贷款方式获得资金的数量比较有限，公司未来可能有再融资需求。公司在年末计提存货跌价损失时需要更多的考虑到满足再融资的要求，这使得公司的盈利预测存在较大的难度。
　　公司矿石以国内采购以及进口贸易矿为主，协议矿比例较低，第四季度盈利矿石价格的加速下跌对公司来说成本下降的速度比其他以协议矿为主的公司要快一些。
　　公司并购价值逐渐体现。在经过股价大幅下跌后，公司目前估值水平较具吸引力，较低的市净率水平和吨钢市值使公司对产业资本的吸引力增强，具备被并购价值。
　　我们下调公司2008年盈利预测，预计2008-2010年每股收益分别为0.11、0.23、0.26元；目前动态市盈率分别为32.5、15.3、13.7倍；市净率分别为0.8、0.8、0.7倍。我们维持对公司"中性-A"的投资评级，上调目标价至5元。


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