主题：高速公路板块：部分公司股息收益率较高

　股息收益率提供相对安全边际。高速公路公司拥有较好的现金流，因此具有较高的分红派现率。在我们重点跟踪的11家高速公路公司中，过去5年平均的分红派现率在50％以上的有8家公司，另外三家公司的分红派现率在30％-40％左右。

　　对于目前的股价来讲，高速公路公司较高的分红派息率导致其较高的股息收益率（每股分红/每股市场价格），部分公司的股息收益率超过银行存款收益率。对于高速公路股票来说，如果预期分红收益率可以持续，同时未来公司业绩的增长可能带来股价的回升，因此投资高速公路公司不仅可以享受稳定的股利回报，还可以分享未来股市回升所带来的股价上涨。

　　高速公路运营行业与经济周期密切相关，历史数据证明2007年金融危机期间，公路行业客运和货运周转量增速放缓到4％左右，2008年8-9 月份高速公路车流量数据放缓也表明经济放缓背景下行业增速的放缓。除掉经济增速放缓对业绩的影响以外，较多高速公路公司面临着改扩建工程和大修工程，这也将影响2009年公司车流量增速。因此，在我们预期2009年国内经济增速放缓背景下，我们预期高速公路行业车流量增速将明显放缓，公司业绩将受到影响。结合上述分析，我们给予行业整体“中性”评级。

　　在收费水平相对稳定情况下，公司业绩主要受到车流量变动和成本的影响。车流量会受到区域经济发展、周边平行铁路和公路的分流、公司大修工程、改扩建工程等因素影响，因此我们在选择可投资的高速公路公司时，选择的主要标准是回避受到铁路、公路分流影响、未来2-3年有大修、改扩建工程的公司，选择业绩相对稳定，具有较高股息收益率的公司。

　　我们给出的备选公司是山东高速（600350）、赣粤高速（600269）、宁沪高速（600377）、楚天高速（600035）。其中，我们近期分别对山东高速、赣粤高速、宁沪高速公司做了调研，给予三家公司“谨慎增持”。


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