主题：收储或被高估 糖市供求格局仍不乐观

近期，郑糖维持窄幅振荡格局，成交和持仓大幅缩水，在收储正式文件迟迟未能下发之时，更多投资者选择将资金暂时撤离。截至12月24日，郑糖期货总成交量仅为43.4万手，是10月23日成交达到最高值时的十一分之一，持仓也仅达到40.7万手，接近今年2月以来的最低水平。

目前，市场的关注点仍将集中于国家收储政策的公布和广西发生霜冻的可能性方面，而其影响极有可能被市场高估。中期来看，市场和业内对于全国食糖产量的预计分歧较大。笔者通过实地调研预计2008/2009榨季全国糖产量和2007/2008榨季相比呈略减趋势，但减幅较小。然而即便发生减产，出口导向型食品加工业用糖锐减等因素导致的需求降低也将导致截至2009年9月期末库存同比增加。而相比木薯、蚕桑等“争地作物”价格低迷，甘蔗收购价稳定势必引起2009年春植蔗种植面积再增，当前判断食糖进入减产周期为时过早。

　　一、天气转暖，广西产区暂无霜冻之虞

　　霜冻是近期糖业内关注的重点之一。正是1999/2000榨季霜冻造成广西食糖连续两年减产的记忆犹新，在缺乏冰冻经验的情况下，今年年初业内大多数人推断食糖将大规模减产，造成糖价一路飙升，可见霜冻阴影之深。

　　最近以来广西产区受冷空气影响大幅降温且持续干燥，似乎是利于霜冻形成，但根据中央气象台的最新预报，未来几天内广西气温将逐渐回升，如南宁12月24日气温7—13度，至26日气温将回升至11—19度；柳州气温到12月26日也将回升至9—18度，而且桂西北地区24日有小雨，更缓解了霜冻之虞。尽管如此，天气因素仍是当前应该关注的重点，在基本面供需压力依旧的情况下，天气随时可能成为市场的炒作点。

　　二、收储作用被高估

　　在国家正式发布收储政策之前，业界对于收储的数量和价格就曾产生多次猜测。消息面上，从最早言之凿凿的“50＋30”版本，到地方和产业联合收储，再到最新的“国家收储＋行业收储80万吨、地方收储40万吨”，但国家发改委正式文件没有公布，所有的传言都还只是停留在传闻中。

　　据了解，国家发改委等政府机关内部对于食糖收储政策本身也存在意见分歧。在今年的“东莞糖会”上，国家发改委有关领导表示，国内糖业陷入困境，更重要的是糖业本身缺乏调控，在2006年糖价高涨之时蔗农大规模扩种、糖厂迅速扩充产能，从而造成连续两年的糖产量大增。倘若国家高调收储，有可能造成继续扩产扩种。

　　那么，国家收储能否改变当前糖价低迷和供给过剩的基本面状况呢？至少有几点我们要考虑到。首先，储备并不等于消化食糖，只是相当于将目前压力转移到日后，导致即使出现减产年份，储备食糖的大量投放也能够将糖价平抑下来，这将降低市场对于后市糖价出现大幅走高的预期和信心；其次，近年来国内食糖一直增加储备量，而大部分是保质期最多只有一年半的国产白砂糖，即便国家不放储，这些食糖也必须轮换到市场中来，阶段性增加市场供应；第三，地方收储并非将食糖买断存储，而实质是暂存于现货企业，无法给糖厂带来资金的补充，效果远远小于国家储备。

　　由此预计，国家收储依然难改基本面供大于求的现实，2008/2009榨季糖业增产减产仍未有定数，但种植面积的增加确定无疑，经济减速带给需求的只有一头冷水，在这种状况下，收储本身能给糖价的支撑就太有限了。

三、新榨季供大于求压力将继续增大

　　根据广西农业厅公布的数据，2008/2009榨季广西甘蔗种植面积为1574万亩，较2007/2008榨季增长3.7%，而且今年风调雨顺利于甘蔗生长，甘蔗目前面临含糖率偏低的问题，从部分大糖厂调研情况来看，肥力偏低是造成甘蔗低糖分的原因。当前判断蔗产量乃至糖产量仍然较为困难，业界对于产量的分歧情有可原。笔者通过多次实地调研，倾向于认为本榨季食糖产量与上榨季相比略减。

经济减速对于国内含糖食品消费的影响并不明显，如11月国内软饮料产量483万吨，同比增长26.8%，增幅高于今年其他月份，但牵涉到含糖食品的出口就必须引起注意，国外的食品订单有明显下降的迹象，直接导致长三角和珠三角地区出口导向型食品加工企业大规模倒闭，成为食糖销售持续低迷的原因之一。关注国家统计局和海关4季度报告食品出口的状况可以得到这一观点的印证。

　　新糖上市以来大集团报价一路走低，与陈糖价差维持在70元/吨左右正体现了销售乏力，11月广西食糖产量同比减半的情况下，销糖率却出现9个百分点的下降，这在近几个榨季都是从未出现的。

　　随着12月份大量糖厂开榨，产能迅速增长和销售依旧低迷的状态下，国内食糖供大于求压力将进一步增大。倘若2009年经济形势在年中时候仍难以好转，预计到2009年9月为至的2008/2009榨季食糖期末库存将再创新高。目前，广西鲜木薯价格已经滑落至290元/吨，而甘蔗收购价的相对稳定很可能导致2009年年初新植蔗面积增加，这将增加市场对2009/2010榨季糖产量的预期。

　　至于近期，投资者仍需继续关注广西产区天气状况，而国家收储消息的发布倘若助涨糖价，则可以看作是逢高做空的有利机会，如果收储进行顺利，对期糖来说可能是新一波大跌的导火索。



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