主题：港口行业：港口货物吞吐量增速有所下滑


　　凯基证券



　　港口货物吞吐量增速下滑

　　1-11月，全国规模以上港口完成货物吞吐量54.13亿吨，同比增长12.6%，增速继续放缓，预计2008年全年增长12.0%。南方高耗能企业减产、破产，2009年南方火电厂发电量可能下降，我们预计明年港口煤炭吞吐量下降2-5%。受国家4万亿的基础设施建设经济刺激计划拉动，预计2009年国内粗钢需求同比增长在3-4%。考虑到现有港口及钢厂铁矿石库存消耗仍需一段时间，我们预计2009年铁矿石吞吐量与2008年基本持平。预计明年石油和矿建材料吞吐量分别增长5-8%和10-13%，主要受中国石油消耗量增加及基础建设拉动。综合前四大货物煤炭、铁矿石、石油和矿建材料吞吐量增长情况，我们预计港口货物吞吐量增长3-6%。

　　集装箱吞吐量增速下降

　　1-11月份，全国规模以上港口完成集装箱吞吐量11,578万TEU，同比增长13.4%，增速低于2007年20.4%的水平。中国前三大贸易伙伴欧盟、美国和日本2009年经济大幅下滑。据凯基证券宏观研究员预计，2009年中国进出口总额同比下降3-6%，我们预计中国港口集装箱吞吐量增速将下降至0-3%，其中深圳港集装箱吞吐量可能下降5-8%。

　　装卸费率面临下降压力

　　中国港口吞吐能力每年以10-15%的速度增长，一旦吞吐量增长下降至10%以下，码头利用率将下降。港口装卸费率面临下降压力，主要因为：1、新增码头导致码头利用率下降，产能相对过剩；2、下游客户2009年业绩预期下滑，普遍希望码头公司降低收费。我们认为港口企业通过折扣、装卸费率返还和减免堆存费等方式揽货的可能性较大，2009年港口实际费率可能下降5%-10%。具有垄断低位的主要枢纽港实际费率下调幅度较小，而竞争激烈的港口及货种下降幅度较大。

　　两岸直航影响有限

　　两岸直航有利于降低运输成本，促进大陆与台湾的贸易增长，但我们认为对港口企业影响有限。两地直航前，货物已通过在香港和日本等地中转或小三通的方式运输，新的增量有限。大陆开放的口岸达63个，预期单个港口的增量不大。

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