主题：华能国际(600011)

　前三季亏损额31亿元，且预测年报亏损平均值为18.35亿元

　　2008年10月22日公告，如果四季度发电用煤价格仍在高位运行，在没有新的电价调整政策下，将导致公司主营业务亏损。经公司测算，2008年1月1日至2008年12月31日业绩预计为亏损(上年同期业绩：净利润599705.87万元、每股收益0.50元)。

　　蓝筹概念：华能国际是中国最大的上市发电公司,并先后于1994年、1998年和2001年分别在纽约、香港和上海三地上市，公司具有强大的财务实力，可观且稳定的利润，通过收购与开发，成功地实现了企业的成长；2007年12月以4.2亿元受让金陵电厂60%的权益，转让完成后，公司将增加46.8万千瓦的装机容量，自2007年初至期末为公司贡献的权益利润为5676.05万元。

　　电力行业的龙头企业：公司全资拥有十六家运营电厂、控股十二家电力公司、参股四家电力公司。公司发电业务广泛分布于东北电网、华北电网、西北电网、华东电网、华中电网和南方电网，上安电厂6号机组于2008年8月1日正式投入商业运营，至此，公司权益发电装机容量由36993兆瓦增至37593兆瓦；截至2008年9月30日止，公司境内各运行电厂按合并报表口径累计完成发电量1403.75亿千瓦时，比去年同期增长12.73%。

　　安信证券：

　　业绩大幅反弹。假设公司2009年煤价回落到2007年水平时，公司2009年EPS将达到0.87元，如果2009年煤价高于2007年煤价5%和10%时，则2009年EPS分别为0.78元和0.69元，目前动态PE在9-11倍，具有较强的吸引力。出于谨慎考虑，我们2009年的煤价按照高出2007年10%计算。我们上调公司评级到“买入-A”，给与2009年15倍PE，目标价位10元。

　　申银万国：

　　公司短期之内业绩无法回到2007年的水平，2009年的首要目标就是利用一切手段保证盈利。公司整体上没有亏到过现金流，个别电厂出现过，但华能不会因为亏到现金流就停掉电厂。目前状况下公司下属电厂边际利润都为正。敏感性测算：以2008年三季度末的数据为参考，电价上调1%，净利润上升14%；煤价下跌1%，净利润上升11%；发电量上升1%，净利润上升3%。




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