主题：天坛生物：整体上市的第一步完成在即

　2008年12月25日北京天坛生物制品股份有限公司（简称：天坛生物）发布关于资产重组公告，公告了长达179页的《重大资产购买及发行股份购买资产暨关联交易报告书（草案）》。报告书中指出本次交易行为已经国务院国资委核准，交易标的资产评估报告已经国务院国资委备案确认。

　点评：

　该报告详细介绍了此次资产交易方、交易标的情况以及合同内容，并对此次交易的合规性及交易定价的依据的公平合理性进行分析。

　盈利预测与估值：

　公司此次收购成都蓉生，也是公司整合中生集团资产的开始。成都蓉生也是集团中最容易整合的对象，预计剩余的其他所将会在陆续改制后放入天坛生物。增发收购成都蓉生可大幅提升公司血制品业务水平，大兴新基地可保障公司长期疫苗制品产能，同时后续中生集团资产整合战略继续实施，可解决公司产能不足的瓶颈问题，但时间周期较长。因此，此次定向增发如果成功对08年业绩并无影响，但对09年业绩提升较大。由于这次增发股本摊薄较多，公司每股收益下降也较大。公司的麻腮风疫苗恢复正常生产慢于预期，我们预计公司08、09年的每股收益为：0.31元、0.39元。公司目前股价为14.42元，对应的08年以及09年动态PE分别为46.5倍、37倍，在此基础上，给予公司50~55倍估值水平，目标价为16.28元。目前我们给予“增持”评级。方正证券有限责任公司



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