主题：天坛生物：收购成都蓉生获批

   2008年12月25日，天坛生物公告：1、收购成都蓉生的重大资产重组已获国资委批准。2、天坛生物及其控股子公司长春祈建将获得15%所得税高新技术企业支持。请参阅招商证券2008年10月8日天坛生物调研报告，从我们10月8日推出天坛生物调研报告起，其股价已上涨了40%。
　　成都蓉生是中生集团旗下最优质血液制品资产，是我国最具有产品研发实力、GMP生产、品牌和市场领先的血液制品龙头企业之一，天坛生物收购成都蓉生后，将成为我国最大的血液制品生产企业，其血制品业务市值不应低于上海莱士和华兰生物。成都蓉生2007年刚完成生产车间新建，目前盈利水平尚处于低点，远未达到峰值。未来增长潜力来自：1、采浆站全部完成GMP改造和新建以后，公司血浆投产量将逐步上升。2、大批量生产品种个数增多，提高血浆综合利用度。3、出口销售前景。4、产品价格仍有提价空间。5、营业费用率和财务费用率下降。我们维持对其2009年将贡献销售收入3亿元、净利润5000万元和EPS0.08元的保守预测。2010年成都蓉生盈利增速将显著加快。并入天坛生物将十分有利于成都蓉生新产品研发优势的发挥。天坛生物2008年实现了高利润率的“麻腮风三联疫苗”产业化生产，2009年和2010年产销量快速增长，是确定的、最重要的利润增长点之一。
　　我们重申天坛生物是我国医药行业未来5年最具战略性投资价值的不二品种。控股股东中生集团是我国疫苗和血液制品最大生产供应商和出口商，以天坛生物为资产整合平台，迄今已推进了两大步：1、2007年完成收购长春祈健，把中生集团旗下盈利能力最强的疫苗品种“水痘疫苗”收录囊中。2、2008年启动收购成都蓉生，打造了整合血液制品业务的平台，有望在未来三年内率先完成血液制品整合。我们分析认为：以投入巨资11亿元打造大兴县产业化基地为契机，中生集团有望在未来5年内完成疫苗资产整合，全部资产整合完成后，中国“疫苗和血液制品巨无霸”非天坛生物莫属。
　　疫苗和血液制品在未来5年内有望保持高景气度，我们维持对天坛生物业绩预测和“强烈推荐—A”投资评级。2008年不考虑成都蓉生贡献，净利润将同比增长28%，实现EPS0.27元。2009年和2010年考虑成都蓉生合并报表93%，净利润将同比增长84%和49%，2009年摊薄后EPS0.42元，2010年EPS0.62元，对应动态PE34倍和23倍，天坛生物未来5年持续收购将使其盈利增长呈翻番态势，其目前估值水平远未反应这一预期。



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