主题：玻璃纤维：金融危机 玻纤行业依然增长

　玻纤应用广泛。作为一种化工新材料，与金属相比，玻纤具有耐高温、抗腐蚀、强度高、比重轻、吸湿低、延伸小、电绝缘及性价比高等一系列特性，节能降耗效果好，具有很强的替代性，且周期性不明显。由于前述种种特性，玻纤被广泛应用于国民经济各个领域，突出表现在：建筑领域、交通领域、消费品领域、电子通讯领域、石油天然气管道领域、航天航空领域和风电领域。

　　玻纤具有较强的抗周期性。尽管玻纤行业有波动，但作为一种化工新材料，其抗周期性远远高于其他行业。

　　中国在成为世界玻纤大国的同时，也在逐步迈向世界玻纤强国。20世纪90年代中期以来，中国玻纤(13.78,-0.50,-3.50%,吧)行业进入了快速成长期，2007年产能占世界的40%，2012年将超过60%。中国玻纤行业积水实力也在增强。

　　中国玻纤巨头成为世界玻纤市场的新寡头。世界玻纤行业长期以来一直是寡头垄断格局；而近年来，随着中国玻纤行业的异军突起，中国三大玻纤巨头不仅垄断了国内市场，同时，也成为国际玻纤市场上的新寡头。

　　金融危机背景下玻纤行业仍有增长。玻纤行业的周期性远远弱于传统行业；玻纤的出口不会受到大幅影响；石油管道和风机叶片的需求也不会有大的下降。

　　首次给予玻纤行业“增持”的投资评级。从销售毛利率看，重点玻纤类上市公司高于主要新材料上市公司，略逊色于PPG公司，但中国玻纤的毛利率水平与PPG公司基本持平。从PE看，重点玻纤类上市公司2008年以后的动态PE大大低于主要的新材料公司，2009-2010年略高于PPG公司水平。综合考虑，我们首次给予玻纤行业“增持”的投资评级。对于中国玻纤我们维持“买入”的投资评级，对于中材科技(20.80,0.45,2.21%,吧)我们首次给予“增持”的投资评级，对于云天化(19.33,-0.56,-2.82%,吧)由于其整体上市尚存不确定性，我们维持对其“增持”的投资评级，对九鼎新材(7.03,0.16,2.33%,吧)给予“增持”的投资评级，建议关注粤富华(4.07,-0.08,-1.93%,吧)和ST金化。



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