主题：鲁西化工：化肥行业龙头 合理估值4元

　　公司是化肥行业龙头公司为全国最大的化肥生产企业之一。公司目前具有年产尿素150万吨、复合肥150万吨、磷酸二铵15万吨的生产能力。

　　尿素业务平稳增长尿素行业有需求刚性，受宏观经济影响较小，国家的支农政策、以及明年尿素价格的低位运行也将支持尿素行业的需求。公司目前共有尿素产能共计150万吨，未来两年预计公司尿素的销量还将小幅上升。公司尿素业务将保持平稳增长。

　　复合肥业务平稳增长公司目前有复合肥产能150万吨，在行业内处于领先水平，公司未来两年复合肥产能没有扩张，08年公司复合肥销量预计100万吨左右，未来两年随着我国科学种植、测土配方、科学施肥的普及和推广，公司的复合肥销量还将不断上升，业绩将保持平稳增长。

　　甲醇业务竞争激烈未来两年由于甲醇供给增速远大于需求增速，而且下游甲醇替代汽油、二甲醚替代柴油、甲醇制烯烃的大规模应用还要到2010年以后，行业竞争较为激烈。明年公司将在合成氨装置上进行技术改造，将新增甲醇产能25万吨，而且甲醇产品也享受0.35元的优惠电价，（每吨煤制甲醇约耗电1400度），减少了公司的成本。甲醇产品成为公司未来两年的新增利润点，但由于行业竞争激烈，我们认为公司甲醇产品仅能发挥60％—70％的产能。

　　盈利预测及估值预计公司08-10年每股收益分别为0.23、0.28、0.32元。公司未来两年将保持平稳的增长。我们认为公司09年合理市盈率为15倍左右，公司09年合理价值为4.2元，给予公司评级为“买入”。



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