主题：中集集团：多元化经营迎来新的发展机遇

　　干货箱价格上涨，毛利有望启稳回升。受成本上涨和竞争压力，公司07年毛利率水平下降较多。不过07年公司集装箱销量大幅增长，在一定程度上抵消了毛利率的下降。而08年干箱价格已从1700美元/TEU上升到2200美元/TEU，干箱价格的上涨使得公司08年的毛利率有所启稳回升。

　　多元化经营战略转型将提升公司抵御周期性波动能力。集装箱行业受到国际经济周期性影响较大，多元化的经营战略是提升公司抵御周期性波动能力，实现公司再次发展的必然选择。道路运输车辆业务和罐式设备将是未来公司业务的两大增长点。

　　道路运输车辆业务跃居第二主业，未来几年增速将达20％以上。06年全年运输车辆销量达到8.84万辆，营业收入70.9亿元。预计07年销量将超过12万辆，增速30％以上，营业收入占公司销售收入的20％以上。该业务已经成为公司第二大业务，公司也成为国内最大的道路运输车辆制造商。我们对于公司08年的运输车辆业务保持乐观态度。

　　并购将加速多元化进程，业绩在08年集中体现。07年公司收购荷兰博格80％股权和安瑞科（Enric）42.18％股权是加速公司多元化进程的重要举措。预计对公司07年业绩的总体贡献不会很大，业绩将在08年集中体现，对于公司业绩贡献将达到每股0.09元左右。

　　布局长江枢纽，积极开拓国内市场。公司积极布局国内市场，在07年11月份，宣布在重庆建国内最大集装箱制造基地，成功开拓重庆市场，并且布局以长江为枢纽的综合物流产业。

　　大股东增持公司B股，显示依然对公司看好。公司控股股东—中远太平洋有限公司增持中集B股，累积持有中集集团（爱股,行情,资讯）20.48％股份，虽然目前还不能明确中远增持的动机，从长远来看，可能都是出于对公司业绩的看好，显示公司具有长期投资的价值。

　　盈利预测：预计2007-2009年每股收益将达到1.05、1.31、1.6元。

　　目前公司的估值水平处于相对合理水平，考虑到后期公司的成长性，给予公司中线“推荐”评级。

　　风险提示：一是美国经济衰退带来的集装箱需求的减少，二是成本上涨给公司带来的生产压力，三是多元化经营对于公司的考验。


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