主题：中海发展短炒

　过去8个交易日，在前4日中，中海发展（01138）大升30%，在后4日则大跌27%。

　　上周三收6.91元，又到「啱价」短炒时刻。

　　中海发展的「比打系数」极大，在前4日急升30%期内，恒指升幅只是5%；在后4日急跌27%期内，恒指跌幅只是8%。中海发展犹似窝轮，有「杠杆率」，升时杠杆率是6倍，跌时杠杆率是3.4倍，爆炸力与杀伤力大过许多牛熊证。

　　8个交易日下来，恒指跌3.9%，中海发展则跌5.5%。

　　中海发展是基金活跃买卖的股份，年尾Window Dressing明显。跌后再炒上的可能性大过向下炒。

　　油价大跌 大大得益

　　■08年（12月年结）上半年，中海发展「消耗的燃油存货及港口费」（Bunker oil inventories consumed and port fees），高达23.35亿元（人民币．下同），大增6.47亿元（增幅38%）。

　　燃油存货费与港口费各占多少，并无breakdown，但肯定是燃油费占极大比例，否则总数不可能大增38%。纽约油价在08年上升高达57%，按年比较，升幅更达95%。

　　上半年增付燃油与港口费之数6.47亿元，相等于期内中海发展纯利31.85亿元的20%，比例不轻。

　　纽约期油现时桶价37.71美元，较7月初高位大泻74%，回到04年8月水平。中海发展在节省燃油开支，或补充油库石油上，得益相对于盈利，将属极高比例。

　　08年PE3.5倍 09年4.4倍

　　■08年首3季，中海发展营业额143.19亿元，按年大增59%；纯利47.26亿元，增幅38%。

　　08年第四季盈利增长，估计放缓至15%，全年盈利预测60.2亿元，升32%；EPS1.77元（2.00港元），升30%。往绩PE4.5倍，预期3.5倍，远远低于过去5年每周平均13.4倍。

　　中海发展PE低，是市场担心明年运费下降，影响盈利。的确，波罗的海干散货运费指数一深千里（11月初以来已有见底迹象），但中海发展在燃油开支节省上的得益，可抵销部分运费下跌的不利影响。

　　彭博综合27家证券商预测，中海发展09年EPS1.38元（1.56港元），并非大跌，只跌22%，09年预期PE4.4倍，并非过高。

　　5个交易日前价位作目标价

　　■08年底，中海发展每股帐面NAV估计6.47元（7.32港元），PB0.94倍。金融海啸前，中海发展PB从未低过1倍，过去5年年底平均2.81倍。

　　■中海发展08年6月底净借贷比率28%，安全。

　　●始终有投资者担心中海发展明年运费收入下降，中海发展作短线投机比较中长线投资适合，目标价设于5个交易日前的水平——9.50元，当作图表走势见双顶，目标利润已是37%。


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