主题：工商银行：让渡银行利益　减少实体经济所受的冲击

浙商证券研究所对于银行业策略周报观点:

　　1.银行业下跌6.85％,超越沪深300指数2.41个百分点上周沪深300指数下跌9.26%,天相银行指数下跌6.85%,超越沪深300指数2.41个百分点。个股方面,涨幅居前的都是国有银行,表现前5的个股中有3只都是国有银行,3家城商行的股价表现也比较好。央行22日晚宣布降息27个基点,受降息影响利差收窄幅度较大的招商银行上周表现最差,全周下跌10.04%。

　　2.银行业估值依然保持与历史最低水平相当
　　截至12月26日,银行股的PE和PB值均与历史底部估值相当。其中银行业历史PE最低值为8.50倍,当前为8.67倍；历史PB最低值为1.83倍,当前为1.88倍。

　　3.小幅降息已在预期之中银行股波澜不惊
央行宣布从2008年12月23日起,下调一年期人民币存贷款基准利率各0.27个百分点,其他期限档次存贷款基准利率作相应调整。同时下调中央银行再贷款、再贴现利率。12月25日起下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。由于降息已在市场的普遍预期之中且幅度不大,12月23日银行股表现波澜不惊,跌幅不大。

　　4.本周预期与投资建议
　　进入12月以来,国家出台的多项与银行业相关的政策,从《关于当前金融促进经济发展的若干意见》到并购贷款开闸再到降息27个基点,以及09年M2增速要高于GDP与物价增速3-4个百分点（即预计M2增速为17%）。这些政策基本上都有“让渡银行利益以削弱实体经济所受到冲击”的意图,因此对银行业的影响中性偏负面。此外,市场传言的营业税下调将对银行净利润产生正面影响。

　　工商银行<601398.SH/01398.HK>EPS预测07-09年为0.240.360.38,给予推荐评级

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