主题：地产股PB底部渐显下半年是拐点？

　1月7日，沪深两市唯一以房地产一级开发为主营业务的上市公司绵世股份（000609行情,爱股,主力动向）（000609.SZ）发布公告称，公司决定继续动用部分闲置资金参与国内证券市场投资，包括参与国内公开发行A股新股申购以及A股的二级市场买卖。同时还宣布将投资5000万元委托诺安基金管理有限公司进行资产管理。

　　绵世股份方面表示，之所以做出这样的决定，是因为国内证券市场经过一年多时间的大幅下跌之后，已处于相对稳定和风险较低阶段，部分企业已经具备投资价值。经过本轮调整，龙头地产股今年动态PE平均仅在12倍左右。不少券商都认为，目前主流地产股严重低估，投资价值已经凸显。

　　绵世股份一直动用部分闲置资金参加“打新股”并创造了收益。但该公司2008年1-9月份仅实现投资收益546.93万元，同比下降77.11％。但绵世股并没有停止相关投资事宜。

　　记者了解到，2008年全年，房地产业板块和上证综指的走势基本同步，从阶段性表现上看，一、四季度跑赢大市，二、三季度则跑输大市。

　　招商证券分析师贾祖国分析认为，在房价没有大幅上涨之前，国内龙头公司的PB会在2-4倍间波动，在房地产下跌过程中，PB估值相对比较有效。

　　万科的PB低点是在1996年，为0.71倍。从1997年到2006年，万科A的PB估值在2-4倍波动，持续了9年时间。

　　“在房市和股市双重泡沫的情况下，PB为8到10倍就意味着地产股的泡沫，在房价下跌或小幅上涨的过程中，结合国内外数据，PB估值为2-4倍。预计国内龙头公司（如保利、招地等）的PB会在2-4倍间波动。龙头公司2倍PB以下的股价从长期看现在应该是一个比较好的买点，建议地产股至少标配，波段操作。”贾祖国称。

　　贾祖国认为2倍PB以下的股价从长期看是较好的买点理由是：股票估值的PB的底部已现，未来总体呈现增长走势；前期这些股票股价下跌，已提前反映房价还要下跌30％的预期；房地产行业股票会有比较好的相对收益。

　　中银国际分析师田世欣则预测，考虑到政策仍将密集出台，行业转折点可能提前。今年一季度末到二季度初，由于年报业绩可能再度低于预期，且新政效果尚未显现，房地产市场交易量可能反弹后再度萎缩，预计地产板块走势偏弱。但区域性开发商业绩风险较小，可以选择估值合理的作为投资标的。中短期业绩风险和估值风险释放后，大型开发商优势将逐步显现，随着行业内新一轮资源整合的出现，做好充分财务准备的优势企业将可以获得市场扩张和资源集中优势，而地产股板块走势的拐点最早可能出现在2009年下半年。



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