主题：国金证券：艰难复苏路

　　2009年上半年A股市场环境依然颇为艰难：一、全球主要经济体同时陷入衰退；二、国内企业盈利快速下降；三、新增限售股解禁压力不减；四、积极财政政策与货币政策具体效果显现还需要时间。而2009年下半年，工业企业高存货压力逐步释放后，产能利用率将有小幅回升，积极财政政策对企业的效果逐步显现，恶劣的企业盈利环境可能略有缓和。但这一趋势能否持续，关键在于国内房地产市场以及全球经济尤其是美国金融市场以及实体经济的恢复程度。因此，我们认为2009年A股市场将表现出宽幅震荡特征，在众多不利因素与不确定性影响下，可能在较长时间内表现出反复寻底、艰难复苏过程。

　　我们测算2009年GDP增长在8.5%至8％区间时，A股上市公司的盈利增长区间为：-3%至-9%。与此相应，2009年沪深300可能的波动区间在[1400，2700]，而核心波动区间在[1600，2400]。2009年我们认为有三大类机会值得关注：一、周期性行业具有超额收益机会；二、自下而上选择非周期行业中的优秀企业；三、主题性投资机会。



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