主题：建设银行 长期投资价值显现


　　虽然中国经济面临下行风险，但不改银行业的成长性。

　　我国银行业目前的增长速度较快，正处于成长期，具有良好的发展潜力。从1992年－2007年的数据分析，我们发现金融机构的贷款增长率只在2000年和2005年是低于GDP增速的，贷款平均增长率是GDP增速的1.6倍，存款增长率每年都高于GDP增速，平均增长率是GDP的2倍，充分说明银行业处于成长阶段，高于经济整体发展速度。

　　委托性住房金融业务保持领先地位。

　　建设银行(进入该股吧，新版行情)是较早地开展住房公积金管理业务的银行，与全国各地住房公积金管理中心建立了良好的业务合作关系。公积金存贷款业务的开展成为公司一大业务特色。

　　主动负债管理能力保证净息差降幅对于同业。

　　由于资本市场不景气和紧缩性货币政策，在08年下半年存款加速回流银行系统，定期化趋势明显。在这样的背景下，建行的定期存款占比并没有出现大幅上升，个人定期存款反而出现下降，反映出建行管理负债的能力略胜一筹。

　　美国银行减持建行H股不利于投资者投资银行股的情绪。

　　投资建议

　　我们预测建行2008年全年归属于母公司所有者的净利润增长率在35.9%，未来9年的总资产年均增长率在12.3%左右，DCF估计的公司价值是4.63元/股；采用净利润估值模型，公司的股价是10.67元/股；采用DDM估值模型，公司的股价是4.39元/股；采用相对估值，每股价值4.10元。综上，给予短期中性，长期买入评级。





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