主题：债市大幅回落 长期牛市不变？

　本周上交所国债市场大幅回落，周五上证国债指数收于120.71点，较上周末下跌了0.51点。全周共成交了55.51亿元，相比上周的38.48亿元有所增加。上交所企债市场本周同样也是大幅下行，周五上证企债指数收于132.38点，较上周下跌了0.98点，全周共成交44.26亿元，成交量较上周大幅放大。



　　从本周债市的K线图上看，呈现了放量下行的走势，显示出市场投资者的分歧进一步加剧。从个券来看，中长期券成为机构的抛售对象，其主要原因有二，一是前期中长期券快速上涨，收益率曲线呈扁平化，因此有下行的压力；二是受市场关注的地方债即将推出，机构投资者正在优化债券配置，调整投资组合的久期，为投资地方债做好准备。


　　基本面上，市场预计下周国家统计局将公布2008年全年经济数据，其中08年中国GDP增幅预计为9.3%。对于08年全年的CPI数据市场预测不一，不过市场一致认为09的CPI指数将呈持续下行的走势，甚至出现负数。为此，09年央行可能进一步降息，其中一季度至少降息一次，这是对债市继续走强的最主要支撑。


　　资金面上，数据显示12月份人民币贷款增加7718亿元，同比多增7233亿元；全年人民币贷款增加4.91万亿元，按可比口径多增1.28万亿元。贷款的快速增加预示着经济的企稳，同时这些资金将通过多种渠道流向债券市场。目前大量资金缺乏稳健的投资品种，债券市场仍然是避险资金的首选。同时，今年上半年保监会将召开有关保险资金投资会议，明确保险资金投资规则，相关政策措施将得以明确，将加大债券投资，并引导投资基础设施。随着保险和银行资金的入市，债市将发动新一轮的资金推动型上涨行情。


　　总体来看，短期债市仍有进一步调整的压力，但这恰恰也为投资者带来了新的投资机会。从长期来看，2009年上半年债市可能将继续保持牛市行情，下半年的走势不确定的因素较多，不过市场行情发生逆转的可能不大。从各券来看，国债和有担保券种是投资者的首选，对于无担保的信用债目前价格仍处于高位，如果有个别券种的信用评级被下调，或将引发信用债市场的大幅跳水，值得投资者警惕。不过信用债出现大面积违约的可能不大，投资者可以择机在低位购入质地较好的券种进行长期投资。


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