主题：葛洲坝：08年施工收入增长将超过50% 推荐

打造大建安格局，08年工程承包收入将实现50%以上增长。公司在水电施工行业所占市场份额超过1/4。08年公司中标沪汉蓉铁路武汉至宜昌铁路HYZQ-6标段，实现了工程承包业务新的突破。

截止2008年11月，公司投标签约和完成产值分别占到年度计划的126.75%和89.42%。目前，公司合同储备超过800亿，按照2-6年的建设周期，我们预计08-10年公司施工业务增长将达到55%、28%、24%。

水泥和民爆业务产能将在09-10年释放。我们预计，08-09年公司水泥产量将达到700万吨和900万吨，销售收入增长将达到35%和45%；08-09年，民爆业务收入增长将达到35%和20%。

扩张与整合并举。在不断加大投资的同时，公司通过设立新公司和撤销合并的方式，对旗下各项业务和下属公司进行整合。央行持续降息以及企业信息化建设，将使公司未来期间费用率有所降低。

公司估值。预计08-10年，公司营业收入分别为180.37亿/231.81亿/287.89亿元，净利润为7.25/11.16/14.70亿元，EPS为0.44/0.78/0.88元。结合相对估值和绝对估值，公司的内在价值在11元，对应09年动态市盈率在15 -18倍，维持对公司“推荐”的投资评级。

主要风险因素。(1)投资运营业务无法实现预期进度。(2)管理效率进一步降低，财务风险加大。(3)海外承包工程面临违约风险和汇率风险。



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