主题：中石油估值“土洋”券商再争议

　新年伊始，中国石油（00857.HK)遭遇了最为尴尬的局面。

　　国际知名投行高盛对跌幅已近八成的中国石油继续做出悲观预测，其最新出炉的研究报告指出，亚洲石油股估值依然过高，预计中国石油A、H股均有42%的下跌空间，并将中石油列入“强力卖出”名单。

　　本周，中国石油H股暴跌12.82%。然而，戏剧性一幕上演：中石油同时入选了一些机构2009年十大金股名单。

　《华夏时报》记者通过采访了解，多数分析师认为，随着成品油制度的改革，中石油有望从中获益，成为带动大盘转强的重要力量。

　　中外投行对决

　　对于中国石油的走势，正所谓仁者见仁，智者见智。

　　高盛的研究报告显示，基于0.8倍的2008年预期市净率，对中石油A股的12个月目标价格为5.85元，目前中石油股价为10.21元。同时，给予中国石油H股/ADR的12个月目标价格为4.10港元/52.56美元。

　　同日，摩根大通也发布公告，对中国石油的评级由“增持”降至“中性”。摩根大通认为，今明两年油价将分别下调43%和35%，而中国石油今明两年每股盈利预测相应也将下降51%和32%，其中2009年的每股盈利将较去年下跌49%。

　　然而，以申银万国等为代表的券商均将中石油加入2009年金股之列。中信证券(600030,股吧)则给出中石油A股13元的目标价，是高盛目标价的2倍有余，并给予“增持”评级。

　　对此差异，恒泰证券分析师孙旭东对记者表示，国外投行的评级主要是基于全球经济放缓的因素，新能源的崛起对于石油具有积压效应，石油的需求会减少。

　　“高盛很有可能是故意唱空，然后买入，这是国外投行的老招数了。”一位私募人士向记者直言，而从国内方面看，短期看，石油仍是国家的命脉，部分券商会买入中石油，自然也就不希望其下跌。不过，高盛对市场的影响也是短期。

　　而在西南证券分析师看来，高盛用国际市盈率来套中国股票，存在一定问题，因为中国股票市盈率本来就高。

　　报告还称，大宗商品价格的进一步疲软与预期的2008年四季度/2009年一季度疲软业绩可能会共同促使市场在未来3-4个月内进一步下调预测，预计该公司2009年净利润将同比下降61%。

　　“第二，他们混淆了概念，石油价格并不是影响公司业绩的唯一因素。在国内尤其明显，因为中国有一定的缓冲机制。所以，他们的说法是有问题的。”上述分析人士如是说，“此外，看这种公司，不能只看盈利上升还是下降。”

　　“有些分析人士都是属于利益集团的。海通证券(600837,股吧)大小非上市有些研究机构也都是看多的，只唱多，不唱空。”一位著名的财经评论员向记者坦言。

　　价值变数？

　　值得注意的是，国内机构推荐中石油的理由大致有三点：第一，油价预期稳定，预计2009年油价在70-90美元左右波动，国际原油价格下跌炼油毛利不再倒挂，油价在80美元左右公司有望进入最佳盈利区间。

　　其次，通胀压力减小和低油价预期背景下，成品油改革致使炼油板块有望实现利润。此外，减少炼油板块拖累后，资源价值有望得到体现。

　　一位香港券商分析师在接受记者采访时则表示，该公司股票短线来说确实有一定下跌的空间，而长线来说绝对可以投资。

　　“现在美国石油每桶才40多美元。相对之前140多美元的时候，已经跌了超过2/3。再跌的空间不是没有，反而回升的空间大约是50-60美元之间。”上述分析师如是说。

　　而对于国外投行存在的较大分歧，上述分析师更是表示很正常，“一个赌场里面有人买大，有人买小，就看你站在哪边而已了”。

　　“中石油在A股的地位很重要，A股市场是不希望它有大的动作，不会大跌，大涨也是很困难的。”一位基金人士告诉记者，“A股诸如融资融券等制度出来后，一定程度上会影响该股A股走势，不排除借中石油债券卖出，再买入。”

　　“同时，天然气未来价格的上调和新能源逐渐被认可，中石油未来的走势具有不确定性，不过长期看，配置一些是可以的，一旦股指期货推出，也是机构必备的筹码。”该基金人士如是说，“如果没有外力，该股会在低位进行盘整，A、H会寻找到一个平衡点。

　　然而，在银河证券李国洪看来，中石油、中石化两家公司的权重是明显大于其他的公司，占原油加工总能力90%以上，不像钢铁行业。在这种情况下，整体上抗外部环境的能力比较强，所以说行业数据依然比较好。

　　“2009年，我们看好的主要原因是2009年是推进油改之年。在油价回落之后，推出油改，是难得的机遇。” 李国洪如是说。

　　进一步看，2009年油价已经进入两大集团最佳盈利区，中石油在80元/桶应该是比较好的。另外从绝对估值上来讲，中石油至少应该在16.17元。

　　来自知名财经观察员李世彤的观点则认为，原油价格波动太大,很难确定中石油的估值。从长期看，由于国内资源缺乏,中石油的战略地位很重要，国家政策扶持是必然的，目前已处于可长期投资区域。



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