主题：国航发盈利预警 昨日弹升6.4%

　虽然中国国航（00753.HK）发布盈利预警，但该股股价昨日仍大幅反弹6.38%，收报2港元，成为昨日表现最好的国企指数成分股。分析人士表示，国航前期疲弱的走势已经完全消化了盈利预警的利空因素，而对于重组以及国际油价反弹的预期将推动该股股价上涨。
　　国航预期，截至2008年全年业绩将发生大幅亏损，主要是由航空运营业绩同比减少，以及燃油套期保值亏损所致。预计公司截至08年底为止燃油套期保值合约公允价值损失扩大至68亿元。

　　瑞银昨日发表报告称，维持该股“中性”评级，基于10%的预测中期运营利润率计算的目标价为2港元。瑞银指出，国航燃油对冲损失及2008年预期的大幅亏损都在预期之中，预计燃油对冲损失不会给短期现金流带来重大影响，但按市价计算的燃油对冲损失表明未平仓的看涨头寸数量大大，且高于该行最初的预期。但该行称，预计中资航空业将在2009年重组，从长期来看中国国航将从中受益。

　　美林重申国航“买入”评级，反映供求平衡逐步改善，以及燃油成本减少，目标价为3港元。该报告指出，国航估计08年燃油对冲损失68亿元，接近美林预期的50-100亿元下限。其股价过去两周已因此回落30%。不过，燃油成本减少远胜于对冲损失，按现价计，国航2009-2011每年燃油账单90亿元，低于08年(夏季高位180亿)，有助于其盈利的强劲反弹。

　　汇丰证券也指出，该股之前已经出现了大幅下跌，今年以来累计跌幅为21.7%。未兑现燃油套期保值损失将亏损从2009-2011年转移到了2008年，虽然对08年业绩不利，但限制了燃油相关损失对未来业绩的进一步冲击。该行将公司2008年净亏损预期上调至82亿元，同时上调了2009-2010年净利润预期。预计该公司业绩最早于09年第二季度复苏，故将该股目标价从2.4港元下调至2.2港元。

　　此外，申银万国发表报告称，将该股评级从“中性”调高至“增持”，预计国航08年亏损将达0.65元每股，实际亏损很可能超出预期。申万建议投资者关注09年油价再次飙升给国航带来的投资机会，因国航用公允价值变动的会计处理把燃油套保的成本锁定在2008年WTI的收盘价44美元，如果09年油价超过44美元，国航将在燃油套保中获得收益。而根据预测，09年油价平均将达到55美元，因而该行预计国航2009一季度将盈利。中银国际也认为09年油价可能有所反弹，因而国航燃油套期保值合约公允价值损失最糟糕的情况应已反映在08年业绩中，从这个角度看，该行维持国航“持有”评级。


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