主题：中国石化：估值已进入底线区域

中国石化（600028.SH）自去年11月初以来，跌幅超过50%，今年年内跌幅也达到了41%。对于中国石化这样涉及到国计民生的垄断型企业，其股价的下跌是否已过度反映众多利空因素，是否已进入战略建仓的重要阶段？

　　 市场专业机构的预测可能更直接说明问题。据Wind数据统计，24家机构对中国石化2008年预测平均每股收益为0.94元，对应动态市盈率为14.66倍。机构对其预测PEG（市盈率相对盈利增长比率）为0.54。

　　
　　 东方证券石化行业首席分析师王晶认为：“中国石化前期股价的下跌已反映了经营成本上升带来的2008年第一季度业绩预期的下降，随着油价走高，公司油气储量资产价值得到大幅提升，目前股价已进入估值底线区域。”

　　
　　 国泰君安证券研究所的杨伟也指出，由于中国石化对成品油价格高度敏感，对第二季度成品油价格改革或者原油价格有所回落保持期待，因此对公司过度的悲观是没有必要的。公司的炼油毛利即使无法享受国际同行的高度景气，逐年改善的趋势应该能够持续。

　　
　　 在王晶看来，目前无论A股还是港股，中国石化的股价已经过度反映了原油价格上涨对业绩预期的负面影响，市场似乎完全忽视了两公司油气资产价值的提升。

　　
　　 “伴随着国际原油价格的持续飙升，在国家针对上游征收特别权益金而严格控制成品油价格上涨的情况下，市场似乎只看到一体化石油公司的经营成本压力，而忽略了一点，即原油价格飙升的同时，中国石油（601857.SH）和中国石化这样的拥有油气资源的能源企业的油气资产价值也在提升，虽然炼油可能巨亏，但资产价值不会线性下降到负值。”

　　
　　 某合资基金研究总监也表示，随着普光气田探明储量的不断增加以及川气东送等重点工程的建设也将使中国石化未来天然气的产销量得到快速提升，为未来业绩增长开拓出巨大空间。其行业领域与国计民生息息相关，所拥有垄断的优势，几乎没理由不看好其发展前景。

　　
　　 日前，中国石化公告炼油业务再次获得补贴123亿元，其中49亿元补贴记入2007年业绩，74亿元补贴收入记入2008年第一季度。

　　
　　 据王晶预计，如果未来国际原油价格仍然维持高位而国内通胀压力不减，那么国内成品油的价格调控将会持续，而补贴可能也将成为一种常态，可以帮助炼油企业转嫁部分原油成本。

　　
　　 据他计算，中国石化2007年业绩将因补贴增加0.04元/股，2008年第一季度将增加业绩0.064元/股，预计公司2007年及2008年第一季度的业绩分别为0.68元/股和0.10元/股。



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