主题：债市将成经济发展强大推进器

　“大力发展公司债券市场，进一步优化投融资结构。”这是日前结束的2009年证券期货监管工作会议对今年工作的要求之一。此前一直受到投资主体单一、市场容量有限等问题困扰的交易所公司债市场，在股票市场低迷、股票融资尚未度过“真空期”，同时政府大力推动公司债券发展、再度引入上市商业银行参与交易所市场的背景下，有望在2009年迎来长足的发展，成为经济发展的强大推进器。

　　众所周知，自从上世纪90年代政府要求商业银行退出后，交易所债券市场就相对弱势。稳居债市投资总量比重60%以上的交投主力商业银行，以及因担保问题在投资公司债上受到制约的保险公司等需求主体的缺失，一直以来都是束缚交易所债市扩容的燃眉之急。

　　在“国办30条”传递出关于“上市商业银行进入交易所债市试点”清晰政策信号的前后几个交易日里，市场上就曾一度掀起了以公司债为首的交易所信用债快涨行情。公开数据显示，弱势盘整近2个月的上海证券交易所公司债指数和企业债指数在此其间一同“发力”，其中公司债指走出该指数创建以来的首个七连阳，企债指数也走出罕见的11个交易日单边上扬行情。一位券商机构分析人士表示，以基金为代表的机构其间在交易所信用产品市场交投积极性明显提升，这些机构年底仍积极做多可能是在等待银行进场接盘。

　　而证监会和银监会近日宣布，已经在证券交易所上市的商业银行，经银监会核准后，可以向证券交易所申请从事债券交易，但尚不能开展回购交易。这将意味着在时隔11年后，商业银行再度重返证交所债市正式启动。

　　市场人士表示，随着商业银行进入交易所市场的破冰，包括促进保监会放开对无担保公司债券投资限制在内的相关激励措施也将有望逐步引入，交易所信用债的发行规模将明显提高，投资者范围的扩大也将明显推动市场的流动性增加。统计数据显示，虽然2008年公司债发行规模在2007年的基础上大幅增加逾1.6倍，但截至目前公司债市场总规模仅为416亿，仅占去年债券融资总规模的0.56%。

　　“监管层引导上市商业银行进入交易所债券市场等举措，将有效缓解因投资主体单一而引发的巨型公司债集中发行扩容压力预期，同时也将一并解决发债主体担心因需求不足无法顺利完成融资的后顾之忧。”一位基金公司的相关人士指出，在当前信贷扩张基调背景下，鼓励企业通过发债直接融资，不仅可以起到缓解企业过度依赖银行贷款间接融资，分散银行系统风险集中的积极意义；同时，拓宽债券直接融资渠道、提高直接融资占比，也将成为在当前宏观经济不断下滑、股票融资收紧背景下，帮助企业尽早摆脱困境进而助推经济尽早走出下行周期的“一剂良方”。

　　而从另一方面考虑，商业银行试点能够顺利进入交易所市场参与债券投资，也将为促进长期处于分类状态的交易所与银行间两个市场的协调发展，进而建设统一互联的债券市场奠定基础。银行债券交易员表示，虽然银行间、交易所两个债券市场受监管部门、参与主体差异等因素影响，在包括清算机制等具体交易细则上仍存在很大差异，比如银行间是逐笔交收、交易所是净额交收等，这还需要债券市场制度框架、发行规则以及监管标准等不断建设和完善。但交易所市场引入上市银行试点的积极尝试，无疑成为建设统一互联的债券市场迈出重要的一步。

　　申万统计数据显示，截至去年底，交易所公司债发行计划累计已达1800亿，主要集中在化工、公用事业、房地产、交通运输等行业，其中获得证监会核准的发行计划就有1000亿左右，包括中石化、中石油、大秦铁路、中国中铁等。不久前出台的“国30条”明确提出，要扩大债券发行规模，积极发展企业债、公司债、短期融资券和中期票据等债务融资工具，无疑为今年债券市场的全面扩容定下基调。中信证券研究部门预测显示，在政府的大力推动下，今年包括公司债在内的各类信用债券的发行规模将有望达到1.2万亿元至1.3万亿元。同时在积极的财政政策背景下， 2009年财政赤字的扩大可能使国债发行量达到1.5万亿元至1.6万亿元左右，较2008年翻一番。


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