主题：双鹤药业期待09年的超预期增长

　1、预计双鹤药业2009年主营利润率、净利润率都将比2008年大幅增长
　　预计，双鹤药业将坚持聚焦医药工业发展战略，2009年工业增长将达20%，主营业务成本下降3%。我们测算，双鹤药业2009年主营业务利润率将比2008年提高3.3%，净利润率较2008年增长40%。
　　2、双鹤药业2009年超预期增长值得期待
　　我们判断，伴随医改方案的出台，双鹤药业作为大型普药龙头企业，其大输液品种和品牌普药品种将从农村和社区医疗市场扩容中受益更大。同时，公司坚持聚焦医药工业，大力降低营运成本，也将使其盈利能力大为提高。
　　3、微调双鹤药业2008～2010年主营收入预测
　　由于双鹤药业坚持聚焦医药工业，限制医药商业的发展速度，预测双鹤药业医药商业收入将会滞涨或下降。调整双鹤药业2008年、2009年和2010年主营业务收入，分别由51亿元、59亿元和68亿元至49亿元、51亿元和58亿元。
　　4、上调双鹤药业2009年EPS至1.06元（25%适用所得税率）或1.20元（15%适用所得税率）
　　按25%及15%两种适用所得税率计算，我们最新预计的双鹤药业2008年、2009年、2010年EPS分别为0.76元/0.86元、1.06元/1.2元、1.32元/1.49元，对应PE分别为31倍/28倍、23倍/20倍、18倍/16倍（以2009年1月21日收盘价为准）。
　　5、投资建议
　　我们认为，考虑到医改方案出台使双鹤药业未来的高增长预期将更加确定，结合公司目前的估值水平及对其未来盈利能力有较大改善预期的综合判断，我们继续维持对公司"强烈推荐"的投资评级。


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双鹤药业：09年主业继续平稳较快增长
　　维持买入评级:我们预计公司2008-2010年每股收益为0.83元、1.11元、1.40元(原预测08年EPSO.87元，由于08年部分旧输液设备计提减值准备导致净利润有一定减少，所以低于预期)，预测市盈率29倍、22倍、17倍，当前估值基本反映了行业高景气带来的大输液快速增长，公司将继续在大输液领域扩张，提升市场份额，我们认为公司是普药最好的配置品种，维持买入评级。