主题：中国神华：12月经营数据-喜忧参半

虽然神华12月经营数据显示出煤炭销量有所复苏，但是经济放缓已经对其发电业务造成负面影响。我们将2010年盈利预测下调2%，以反映售电量假设下调。我们对A、股均维持买入评级。

　支撑评级的要点

　 考虑到新矿的贡献，公司08-10年产量应获得7%的年复合增长；

　 考虑到生产成本较低以及电力业务的对冲效应，其对煤价的敏感度最低；

　 从母公司和第三方收购资产会潜在带来盈利提升。

　评级面临的主要风险

　 国内煤炭合同价格涨幅低于我们预期的10%；

　 出口煤价跌幅高于我们预期的30%。

　估值

　 我们将H股目标价格由22.08港币下调至22.02港币，相当于12倍09年市盈率。

　 由于我们仍将A股目标价格设定在H股溢价27%的水平，我们也将A股目标价格由23.60人民币下调至23.52人民币。中银国际证券有限责任公司


【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。