主题：东北证券发布08年业绩预减公告

　根据东北证券08年业绩预减公告，公司08年每股收益约为0.69元，符合我们08年每股收益0.68元的预测，再次印证了我们对中小证券公司08年业绩难以大幅超预期的判断。
　　4季度自营业务未出现大幅亏损。公司08年前3季度自营业务累计亏损2900万元，其中第3季度亏损6500万元，我们预测公司08年自营业务基本保持盈亏平衡，公司4季度自营业务应未出现大幅亏损。
　　营业支出可能小幅高于预期。公司08年前3季度营业支出为4.22亿元，其中第3季度为1.27亿元，环比下降12.4%，我们对公司08年营业支出预测数为5.31亿元，公司第4季度营业支出有小幅高出我们预期的可能性。
　　维持对中信证券和海通证券区间波段操作、其他证券公司择机卖出的建议。
　　中信证券目前对应的09年市净率为2.40x，接近2.0x~2.5x长期合理估值区间上端，与其09年10.3%的净资产收益率基本匹配，海通证券目前对应的09年市净率为2.39x，明显高于其2.0x的长期合理估值水平上限，与其09年仅为6.7%的净资产收益率不相匹配，短期建议减持海通证券。其他证券公司目前估值水平仍然偏高，维持择机卖出的建议。


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