主题：恒瑞医药：创新与国际化领航员 确信买入评级

2015-09-17 10:35 | 评论 | 分享到： 作者：来源：中金公司　　[摘要]

　　要点我们近期调研了连云港(6.09,0.550,9.93%)恒瑞医药(45.45,0.080,0.18%)总部及其上海研发中心，分别拜访了公司董事长孙飘扬先生，董秘戴洪斌先生，创新药研发负责人副总经理陶维康博士。就公司近期的研发及运营情况，以及海外合作相关事项做了深入的探讨。

　　创新国内首屈一指。公司拥有国内最广最深的研发管线，在研产品几乎覆盖了目前市场上的所有的热门靶点，包括肿瘤免疫，免疫细胞治疗，自体免疫缺陷，及心脑血管等领域。明年我们预期重磅产品19K将上市销售，2016年公司的首个糖尿病创新药瑞格列汀及小分子靶向抗肿瘤产品法米替尼有望上市。

　　海外连连突破。2015年是公司海外业务的突破年。仿制药环磷酰胺爆发，未来随着海外仿制药产品线进一步丰富，高速增长还将持续。今年下半年，公司接连宣布了授权引进及外授权的两个合作项目，合作方均为海外主流公司（Tesaro和Incyte），其中SHR1210的总合同价值高达8亿美元。我们认为作为国内首屈一指的制药企业，该身份为恒瑞进行海外拓展倍添助力，未来公司的全球化进度有望持续超预期。

　　国内业务稳健增长。在国内制药工业整体增速放缓的大环境下，公司依然保持了稳健的增长，主要由于：1）主打产品价格体系稳定，海外认证为招标加分；2）刚需产品占比极高，受控费影响有限；3）新产品持续放量，如卡培它滨，替吉奥，艾瑞昔布等；4）创新药品种上量迅速，且不受医保控费影响。我们预计今年恒瑞国内仍然能够完成~20%增长目标。

　　建议维持2015/16年预测EPS1.19元/1.57元，对应P/E为37x/28x。维持“确信买入”评级，维持一年期目标价71.5元不变。


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