主题：万科A：新业务稳步推进 增持评级

万科2季度销量增长显著，随着货币信贷宽松实质性的持续兑现，公司将持续受益于行业基本面的复苏和无风险利率的下行，维持增持评级及目标价18元。

　　投资要点：

　　维持增持评级及目标价18元。维持2015和2016年EPS预测1.66和1.95元，目标价对应2015年PE10.8倍。万科在众多核心城市拥有大量优质土地储备，我们看好公司在行业物理空间重新布局后的成长性，后续多元化业务开展和产业资本增持有望加速估值修复。

　　上半年收入502.7亿，净利润48.5亿，EPS0.44元，同增0.5%，符合预期。随着二季度竣工面积增长的恢复，公司营收同增22.7%；毛利率29.7%，净利率14.2%，相比去年同期分别上升1.5pc和上升2.0pc。ROE4.8%，仍保持在行业高位。在手货币资金446亿元，同增4.1%。期末每股净资产7.90元。

　　拿地力度加大提升增长预期，回购计划铸就安全边际。公司前7月新增项目31个，权益建面达594.1万平米，同比增长87.2%。拿地面积的恢复将逐步提升市场对公司的增长预期。同时公司前期公告100亿元股份回购计划，凸显出对自身经营和未来发展的信心，加上保险资金的连续增持，事业合伙人计划1月增持价格为13.26元/股，短期内公司具备明显的安全边际。

　　新业务稳步推进，创新打开增长空间。1)物管托管面积1亿平米，收入达11亿元，同比增长31.8%，外延扩张在即；2)上半年在贵阳和武汉获取2个物流地产项目，权益面积达12.7万平米；3)金融化积极创新，发行鹏华前海万科REITs(国内首只公募REITs)。

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