主题：攀钢钒钛:受制于下游普遍低迷,上半年业绩亏损扩大

报告要点

事件描述

攀钢钒钛今日发布2015年中报,报告期内公司实现营业收入61.62亿元, 同比下降26.72%;营业成本50.02亿元,同比下降19.05%;实现归属母公司净利润为-5.30亿元,去年同期亏损1.21亿元,上半年实现EPS-0.06元。

其中,2季度公司实现营业收入29.69亿元,同比下降31.12%,1季度同比增速为-10.33%;营业成本26.03亿元,同比下降18.50%,1季度同比增速为-3.29%;2季度实现归属母公司净利润-2.07亿元,去年同期净利润为1.84亿元;2季度EPS 为-0.02元,1季度EPS 为-0.04元。

事件评论

受制于下游普遍低迷及财务费用上升,上半年业绩亏损扩大:公司收入主要来自铁矿石、钒制品与钛制品,2015年上半年数据显示三者营收占比分别为49.26%、19.14%和12.10%(尚未剥离卡拉拉时的数据)。上半年铁矿石价格同比下跌39.90%、五氧化二钒价格同比下跌19.03%、钛精矿价格同比下跌19.21%、钛白粉价格同比下跌10.64%,显示出公司下游需求普遍低迷, 再次背景下,公司相关产品量价齐跌并最终导致公司整体业绩亏损严重。此外,借款增多导致财务费用比去年同期增加了3.97亿元,也加剧了公司业绩下滑程度。其中,卡拉拉上半年亏损1.22亿元。

2季度业绩同比下滑、环比改善:同比开看,公司业绩下滑仍主要源于下游低迷导致公司收入与毛利率同比具有明显下降;环比来看,公司2季度亏损减小主要是源于公司销售费用跟随销量下降而减少2.03亿元,财务费用环比减少2.25亿元及资产减值损失减少1.26亿元。

公司拟剥离卡拉拉项目,如若交易完成,公司将拥有1400万吨内矿,2万吨钒制品、56万吨钛精矿、18万吨高钛渣、12万吨钛白粉、1.5万吨海绵钛。从公司总体发展来看,钒钛资源稳中偏弱,而铁矿石业务中短期难有起色,因此公司传统主业未来一段时间或仍将继续承受压力。未来公司增长值得期待的地方有:1、资产置换之时,鞍钢集团承诺计划将集团所持铁矿石资产全部注入,未来或有一定整合效应值得期待;2、公司若继续强化管理、努力降本增效则有望降低成本提升总体盈利能力;3、自身及产品转型升级。

预计公司2015、2016年EPS 分别为0.00元、0.02元,维持“增持”评级。


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