主题：白云机场 发掘被掩盖的真正价值

　1.公司的价值被严重低估

　　白云机场(600004)(进入该股吧，新版行情)：公司在未来3-5年内，将要面对一系列的变数，业绩也会随之出现波动。(1)我们按照最悲观的情景进行预测后发现，DCF估值为13.38元，远远高于现在的股价8.01元。(2)而采用相对中性的PE估值法，我们认为合理的价格应该为14.5元。(3)两种估值方法均显示，公司价值被严重低估，仅为合理价格的55%~60%。

　　2.目前正是投资公司的绝佳时机

　　从基本面来看，(1)公司是珠三角唯一容量富余的大型机场，能够独自享受珠三角航空需求的增长;(2)公司在珠三角争夺客源方面具有明显的优势，且优势还在不断扩大;(3)国际航线比例低，能够有效回避当前的国际风险;(4)在大型机场中航空业务增速最快，推动业绩的快速增长。因此我们认为，目前正是投资公司的绝佳时机。

　　3.未来的发展，机遇大于风险，维持“推荐”评级

　　虽然公司面临两大风险，二期工程扩建带来巨额折旧和机场建设费返还取消，但是从整体来看，联邦快递马上要投入运营，亚运会在2010年带来大量的客流，未来的发展应该是机遇大于风险。综合考虑各项因素，我们看好公司的发展前景，维持“推荐”评级，给予目标价14.5元。



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