主题：福建高速：业绩增长将趋缓

福建高速(600033)周三涨停，换手率超过3.84%。公司所辖路桥资产在福建省的交通以及经济建设中起着重要作用。公司主要经营福(州)泉(州)和泉(州)厦(门)两条高速公路，该公路是福建省东南沿海的主要公路大通道，贯穿地区及其延长线经济总量占福建省经济总量约7成左右，交通运输量稳步增长。今日投资《在线分析师》显示：公司08、09年综合每股盈利预测值分别为0.54元、0.52元，对应动态市盈率为20、21倍；当前共有7位分析师跟踪，其中3位建议“买入”，3位建议“观望”，1位建议“适度减持”综合评级系数2.71。
　　2007年公司业绩持续增长。2007年，公司实现营业总收入177，741万元，同比增长23.89%；实现归属于母公司所有者的净利润62，594万元，同比增长29.59%；实现每股收益0.42元，分配预案每10股派现2.5元(含税)。公司业绩增长主要得益于所辖路产车流量持续稳定增长和计重收费。

　　成本控制成效显著，毛利率水平大幅提升。2007年，公司继续强化成本管理和预算控制，全年发生养护业务成本14，359万元，控制在主营业务收入的11%以内；发生管理费用4，987万元，控制在主营业务收入的4%以内；实现主营业务毛利率73.13%，高于计划的70%的水平。公司的成本控制优势对公司未来的业绩增长起到一定的保障作用。

　　完成注入罗(源)宁(德)高速的股改承诺。公司以6.1亿元收购罗宁高速100%的股权。本次收购完成以后，公司管辖的高速公路里程从248公里增加到281 公里，粗略估算对公司净利润贡献为8%－10%，公司可持续发展能力会进一步提高。

　　公司参股投资的浦(城)南(平)高速仍在建设中，预计5 年之内不会给公司带来收益。由于浦南高速09年底才能通车，通车后需要一定的时间培育车流量，再加上折旧摊销的费用，使得该路段可能5年之内都不会给公司带来盈利。

　　公司将在2008－2010年投资152.89亿元对福厦高速公路实施扩建工程，对车流量将会产生一定的负面影响。其中，福泉高速扩建投资额92.37亿元，泉厦高速扩建投资额60.52亿元，2008年福泉高速扩建工程和泉厦高速扩建工程计划投资额为别为21.7亿元和22.2亿元。该项目所需资金主要通过银行贷款、公司自身积累和公开增发股份解决。

　　公司拟公开增发股份募集资金。公司拟公开增发不超过3.5亿股，募集资金25亿元，全部用于泉厦高速的改扩建工程。若增发顺利通过，将会稀释公司每股收益。

　　投资建议：第一创业分析师预测公司08年和09年的每股收益分别为0.52元和0.49元。结合当前市场高速公路上市公司的整体估值水平以及公司的特有属性，给予08年25倍动态市盈率，预计公司未来一年的目标价格为13元，给予“中性”投资评级。

　　风险因素。由于福厦高速公路扩建工程投资金额大，建设周期强，期间可能出现物价上涨、劳动力价格上涨、地质问题以及其他不可控因素等，都可能影响工程进度，进而对公司收益产生不利影响。 09年福(州)厦(门)高速铁路通车将会分流部分客流量，对公司经营可能产生不利影响。目前A股市场估值水平明显高于国际主要股票市场，系统性风险不可不防，投资者宜谨慎控制投资风险。



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