主题：工行Ａ股估值较高

国泰君安在与工行（０１３９８）（沪︰６０１３９８）进行简
短交流后发表报告更新了工行的一些信息，包括０８年４季度信贷增速反弹较大，尤其是票据资
产增量明显，对政府４万亿元人民币项目的收益和风险态度谨慎；银行对资产质量较为乐观，但
仍表示抓资产质量是０９年工作第一重点，继续体现稳健经营的作风。
　　同时，净息差收窄压力较大，０９年约下降３０至４０基点；非利息收入０９年将保证增长
；４月份开始境外战略投资者开始可以减持，工行目前正与各家联系；０９年利润计划正增长；
０９年仍将坚持４５％至６０％的分红率。
　　报告指出，综合上述信息和国泰君安最近的行业观点，０９年影响工行盈利增长的最大不确
定性是其净息差的控制能力，面临着议价能力下降、债券收益率下降、降息周期导致的存贷款利
差收窄、低收益率票据资产增加等多方面因素的压力，对净利息收入增长的压力较大。信贷规模
的增加是０９年业绩最大的支持因素。
　　报告维持对工行Ａ股长期增持的观点，并且是经济下行期防御性很强的个股。但目前工行Ａ
股的估值水平已经较高，对于寻求短期收益的投资者而言更建议前期跌幅较大的原股份制银行。



【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。