主题：中国巨石：业绩继续高增长 买入评级

2015-10-16 类别：公司研究 机构：海通证券 研究员：邱友锋
[摘要]


投资要点：


事件：近日公司发布业绩预增公告，预计前3季度归母净利润同比增约150%~180%、至约7.2~8.1亿元，对应EPS约0.83~0.92元。



其中，3季度归母净利润同比增约52%~107%、至约2.4~3.3亿元，对应EPS约0.27~0.37元。



点评：



公司量价表现持续靓丽。预计公司前3季度销量同比增约20%，2轮提价执行情况较好，盈利已至历史较高水平；目前公司月销量约9万吨、库存处于2个月左右的低位水平。



风电需求回归理性，预计4季度景气趋稳。2014年下半年以来风电需求强劲，推动行业景气升至2012年以来的高位；目前风电需求整体较好，但部分项目年底前赶工并网难度较大，抢装势头有所减弱。



增发已获证监会受理，降杠杆可期。公司48亿元的增发方案（增发价20.58元/股）已于7月6日获证监会受理，完成后财务压力将得到明显缓解（上半年公司财务费用率约达11.3%）。



公司正积极推进产品结构优化、国际化、向下游复合材料延伸。



前3季度公司包括风电、热塑短切产品在内的中高端产品经营态势较好，未来比例进一步提升可期。



公司国际化进展顺利；埃及2期8万吨池窑项目预计2016年上半年点火，主攻欧盟市场，产品结构上以附加值较高的热塑产品为主；3期4万吨高性能玻纤预计2016年开工，建设期1~2年。



公司已明确规划成为玻纤产业一体化龙头，复合材料领域的外延扩张可期；大股东、二股东在玻纤复合材料领域均有成功经验，助力公司发展可期。



公司国企改革试点工作稳步推进。公司是中建材集团央企改革试点单位，未来在激励机制、集团内部资源整合方面均有想象空间。2016年9月是公司国企改革试点工作完成的最后期限，后续相关动作值得重点跟踪。



维持“买入”评级。预计2015-2017年公司EPS分别约1.13、1.40、1.67元（暂不考虑增发）。考虑公司国企改革及产业链延伸预期，给予公司2016年18倍PE，目标价25.2元/股。




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