主题：机构浮亏被逼卖券

　　“偏股型基金的双边砸盘方式正让债券价格急速下跌，部分机构因出现浮亏而不得不跟着抛售债券。”2月4日，债券市场大跌已经持续到第三天，上证国债指数在近五个交易日里下跌了0.58%。一位券商的债券交易员表示，股市的吸引力正让此前在债市中避险的资金迅速撤离，而价格下跌也让其他原意持有债券的机构也开始面临风险，陷入买、卖都不适宜的尴尬境地。

　　又一波下跌

　　2月3日，国债经历“黑色星期二”，上证国债指数一开盘就急转之下，0.40%的跌幅创下2005年以来的最大跌幅。

　　2月4日，国债的下跌态势没有丝毫回头迹象：上证国债指数以120.27点开盘，高开0.01点，盘中最低下探119.87点，最高来到120.27点。到收盘时下跌0.22%。而市场成交额则大幅扩大，较前一日9.08亿元的上升到14.21亿元。

　　这并不是2008年牛市后债券市场经历的第一次下跌。12月初，债市开始显现出下跌的端倪，长端债券的收益率开始上涨，到春节前一周长债收益率反弹已经跌破众人眼镜。

　　“上一波的调整，主要是信贷快速增长，阶段性地冲淡了投资者对经济复苏的悲观情绪。”2月3日，兴业银行首席经济学家鲁政委接受记者采访时表示。

　　他还说，2009年债券供给大幅增长，此前大家觉得债市调整时早晚要来，但1月份一般是发债的真空期，如果卖了债券就会有再投资的压力，因此都没想到债市调整会这样快。

　　2月4日，有市场传言称中国1月份新增贷款可能超过1.2万亿，远高于去年12月份的7718亿元，这推升了市场对于中国经济不久将回升的预期。有分析师表示，新增贷款的大幅上升将减弱降息的预期，这也是国债继续下跌原因之一。

　　但也有市场成员对经济是否一定会出现反转表示担忧。一位基金的固定收益部人士表示，降息的可能性仍然存在，而信贷规模增大很难说就一定会让经济出现U型反转。

　　偏股型基金煽动

　　根据中央国债登记结算公司2日公布的数据显示，今年1 月末基金的债券托管量较上年末减少878.02 亿元，为去年下半年以来首次减少。而证券公司1月末债券托管量也较去年末减少371亿元，；保险机构债券托管量则减少195.54亿元。

　　“基金托管量的增加已经大幅下降，这意味着债市的话语权将过渡到以保险、商业银行为代表的配置型机构手中，债市上涨或将失去一个重要力量。”海通证券固定收益部牛鹏云表示。

　　前述券商的债券交易员表示，与前一波债券的调整不同，春节后债券价格的下跌更大的因素来自股市的影响。

　　2月3日，国债和企业债指数均下跌，但受股市上涨影响，沪深债市成交的可转债中只有唐钢转债1 只下跌，其余全线上涨。

　　前述券商的债券交易员认为，债券价格的急速下跌是由偏股型基金的双边砸盘方式导致，在债券下跌的过程中，债券价格下跌导致一些机构产生浮亏而不得不抛出一些债券。

　　“偏股型基金不是通过询价或者中介出售债券，而是采取双边报价的方式，而双边市场量小，收益率很容易被拉升”。上述交易员称。

　　“这样的下跌是不可想象的，打乱了很多机构的计划，也让债券基金处于尴尬境地。”上述固定收益部人士表示，现在无论买入还是卖出债券都有风险，如果买入可能面临股票型基金的继续抛盘而导致价格继续下跌；而卖出则因一些债券的收益率已经不低而有心有不舍。


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