主题：债牛闪了腰 股票惹的祸？

债牛闪了腰 股票惹的祸？

　　周四，债市未能止住宽幅调整势头，交易所债券指数下跌0.1%左右，银行间债券收益率继续上扬5-15个基点。分析人士认为，债市此次宽幅调整的根本原因可能在于市场对基本面的看法发生了变化，但有观点认为，这种反应有些过激。

　　债市下跌是股票的错？

　　1月中上旬以来，债券市场出现宽幅调整，基金被认为是空方主力，股票基金尤甚。除了在市场上观察到基金的债券抛盘以外，根据申万研究所对基金去年四季报的分析，去年四季度，股票基金和混合基金已经开始卖出债券，债券基金和货币基金的债券持有量虽然上升，但已经开始降低杠杆比率。从中债登公布的数据来看，去年9月份以来，基金的债券托管量增势便趋缓，今年1月份甚至减少878.02亿元，为去年下半年以来首次，且幅度较大。

　　业内人士称，股票类型的基金在抛售债券时相当凶悍，因为债券几十个基点的收益率与股票动辄好几个百分点的涨幅相比微不足道，它们义无反顾的抛售让债券型基金苦不堪言。其实不仅仅是债券型基金，债券配置比例较高的投资者在这一轮调整中均遭遇到不小的损失，只不过比例不同。

　　然而，某基金交易员认为，部分基金的“弃债投股”行为并不代表更看好股票市场，只是认为股票投资的风险低了，股市下跌已经反映了经济基本面恶化，所以当经济层面出现好转迹象就产生做多热情。

　　一位不愿透露姓名的基金经理认为，更看好股票收益率是基金减持债券的一个原因，但不是主要原因，因为“这是从卖的角度讲，但问题是为什么没人买”，可见主要还是由于市场对债市前景的判断发生了变化。

　　乐观的分析人士指出，当前一些经济数据正在暗示实体经济好转或将提前到来。如继去年12月份信贷高速增长后，今年1月份新增信贷规模有望突破1.2万亿，同比增速将创下历年之最；发电量、水泥、钢材等实物先行指标也开始企稳回升，1月份PMI指数也连续反弹。经济数据的好转直接动摇了本轮债券牛市的根基。分析人士认为，不仅仅是基金减持债券，现在市场对未来通胀的担忧和降息预期的削弱，也导致债市近期的宽幅调整。

　　债牛仍有表现机会

　　上述基金经理称目前对债市仍然持继续观望的态度，根本原因在于原油价格下跌的可能性大于上涨的可能性。另据了解，部分卖方研究员已经开始改变观点。债市的交易场景也证实了大家的恐慌，债券指数持续下跌，卖盘如“雨后春笋”，收益率飙升的速度让人想到了前几年的债市崩盘行情。

　　然而，多位接受中国证券报记者采访的业内人士表示，目前看，股市反转仍存在不确定性，“弃债投股”并非万无一失，虽然有交易员认为之前抛债的基金短期内不大可能再回来大举买债，未来或将上演“空杀空”的场面。有分析师坚信，由于债券牛市已经进入到下半程，收益率下降空间已经过半，当前宽幅震荡虽然意外但可以理解，债券牛市并没有因此结束。

　　券商研究员表示，当前市场对所谓积极的经济数据反应有些过度。有银行业债券人士表示，银行类投资者中除了外资行有抛盘外，中资行并没有出现抛盘，因为中资行的投资盘不会做得那么激进，如果有好的机会，中资行反倒可能会买一些。此外，虽然近期放贷较多，但银行系统总体资金头寸还是非常宽松，而在信贷“冲锋期”过后，银行体系内的资金将重回债券市场进行配置。

　　有分析人士表示，经过此轮调整后，债市相对更加健康。本轮牛市自启动以来至今年1月，收益率降幅普遍超过210个基点，短端更高，而近期的调整又回吐了大约80个基点左右，相当于给了债券牛市进一步延伸的空间。

　　市场人士预计，由于近期调整幅度较大，短期内债市存在反弹可能；待到央行重新启动新一轮货币政策放松措施，债券市场或将出现一段“小阳春”行情。



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